「紅色浪潮」席捲美國政壇，全球金融市場正為迎接川普（Donald Trump）重返執政忙著重新訂價，尤其面對他高舉的關稅鐵拳，將讓目前還在因為房地產崩盤、消費市場低迷而焦頭爛額的中國更加頭痛——而且這次必須換個方式應戰，因為過往應對的招數可能行不通了。

川普在競選期間的言論，雖然還不能百分之百算數，但他打算對來自中國的商品徵收60%或更高的關稅，對照其他國家商品預計徵收10%關稅，川普的「雙重標準」不言可喻。

他在第1任總統任期內發動的美中貿易戰，迄今已經過去數年，但中國的元氣早已大不如前。《華爾街日報》指出，在人民幣可能過度貶值的情況下，這次中國的應對也會綁手綁腳。

2018年美中貿易戰，重傷中國元氣

上一次貿易戰，川普迫使中國承諾在2021年年底前，額外購買2,000億美元的美國商品，但終究未能履約。根據彼得森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics）的數據，中國最後的進口總額僅達標約58%，雖然可能包括新冠疫情的影響，但其實這個目標從一開始就很難實現。

而接下來的拜登（Joe Biden）政府，實際上也保留了川普對中國商品的大部分關稅。

2018年的貿易戰，確實在某種程度上改變了貿易模式。根據斯爾亞斯數據公司（CEICO）資料顯示，目前中國的出口產品，只有不到15%直接銷往美國，2017年的比率約為19%，有些可能是中國商品為了規避關稅，因此在途中繞道東南亞或墨西哥，之後再進入美國。

今年截至前9月，中國對東南亞和墨西哥的出口額，比起2017年同期成長了1倍之多，但對美國的出口額只增加了22%。特別是東南亞，對中國而言，已經是比美國更大的出口目的地，占總出口額16%，目前不清楚當中有多少是本來就要出口至東南亞的商品，但一大部分可能繞道去了美國。

這種繞道方式聽起來聰明、方便，但也不是長久之計。就算美國相關部門還沒採取行動，川普的超高關稅也不是鬧著玩的。

高盛（Goldman Sachs）估計，2018年的貿易戰，累計對中國GDP產生0.65個百分點的拖累；而這一次喊出的60%關稅，將帶來2個百分點的衝擊，且這還不包括將商品運往第三國來規避關稅的影響。

靠人民幣貶值對付關稅，還行得通嗎？

其實，大舉拉高關稅是把雙面刃，表面上給了中國苦頭，但同時也會推高國內末端商品價格。摩根大通（J.P. Morgan）表示，對中國商品徵收60%的關稅，可能會讓美國整體物價水準上漲1.1%，再算上10%的全面關稅，漲幅將達到2.4%。

教科書上的經濟學理論告訴我們，本國貨幣貶值有利於商品出口，能夠減緩一部分關稅的影響。上一次的貿易戰，美國平均對各類商品課徵25%的關稅，從2018年年初～2019年年底，人民幣兌美元貶值了約10%，摩根士丹利（Morgan Stanley）估計，這大約抵銷了2/3的關稅影響。

但這次關稅上漲幅度更大，如果要靠「老招」應對，人民幣勢必得貶值更多，偏偏貶值的空間已經所剩無幾了。

根據統計，人民幣兌美元匯率已經比2019年年底下跌3%，過去1年，中國政府擔心人民幣快速貶值可能會讓資本外流，也不斷阻止這個趨勢；2018年年初，中國10年期國債收益率比美國高出1.5個百分點，目前則比美國低了2.3個百分點。對人民幣快速貶值的預期，可能會進一步促使資本外逃。

《華爾街日報》指出，對中國政府來說，解決之道可能必須「反求諸己」，需要一個強勁的國內經濟取代出口需求，並提高資本在國內投資的獲利效益。

目前中國政府已經開始規畫大規模財政刺激方案，但可能不會把重點放在國內消費支出。也許，即將登場的第2輪貿易戰，可能會讓中國政府凝心聚力，集中資源以減少對出口的依賴。

本文獲「風傳媒」授權轉載，原文：面對川普的關稅鐵拳，為什麼中國這次難以再靠人民幣貶值接招？
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