自從疫情以來，美國超市巨頭沃爾瑪（Walmart）企圖想要從線下轉型到線上，一度併購了線上零售網站「JET」，開啟了沃爾瑪的線上銷售。不過在疫情期間銷售並不如預期，一度還被亞馬遜（Amazon）打趴，完全被甩在身後。
但是，隨著疫情結束，消費者重新回到實體購物後，沃爾瑪開始回到實體銷售的優勢，加上這幾年線上系統跟運輸系統的整合，讓沃爾瑪這幾年逐漸把線上零售打開。
更重要的是，沃爾瑪善用既有的實體系統作為線上的銷售中心，讓運輸更為便利，不再是亞馬遜專門的領域。也因此，沃爾瑪不僅營收持續創新高，也逐漸拉開跟好市多的差距。
那麼，沃爾瑪到底有什麼優勢？未來沃爾瑪線上是否可以跟亞馬遜競爭？好市多會不會跟沃爾瑪差距愈來愈遠？沃爾瑪的股票是否被高估？首先，我想從幾個角度來做分享：
1.中產階級的成長
過去沃爾瑪的產品被認為便宜，但是品質普通，主要的消費族群是中低收入戶。但是疫情之後，通膨成長迅速，消費者對於物價的敏感度也增加。沃爾瑪注意到除了原本的消費者，更多中產階級消費者更在乎價錢。
為了因應消費者的需求，沃爾瑪不僅維持價錢，更在品質跟種類上提高，吸引更多的消費者。目前沃爾瑪的消費者中有75%是年收入超過10萬美元的顧客，代表沃爾瑪已經從「物美價廉」，轉型成為高品質的購物中心。
其中，沃爾瑪翻新了800家的門店，除了販售食品以外，更投入了許多有機產品，跟自有的設計品牌開發。光是去年，沃爾瑪推出了7,000種新產品的上架，相對於食品大約3%的利潤，服飾跟有機產品帶來更好的利潤，也讓沃爾瑪的毛利率持續上升。
2.電商業務開花結果
去（2024）年第3季，沃爾瑪電商收入年成長22%，比亞馬遜還快。目前沃爾瑪在電商雖然仍然落後亞馬遜，但是已經穩坐零售業第2。此外，沃爾瑪有一些策略，也值得我們關注：
策略1》零售優勢
首先，沃爾瑪善用零售據點的優勢，把全美4,600家店，當作倉庫跟運送據點，負責運送16公里外的訂單。因此在運送速度跟時效性都非常快，每筆訂單大概在30分鐘內運送就可以到達。
策略2》會員
其次，沃爾瑪在去年會員收入已經超過10%，利用這些會員的消費習慣，可以分析實體店面的消費跟線上消費的差異，幫助沃爾瑪可以做更好的調配跟備貨的選擇。
策略3》廣告收入
最後，線上收入愈來愈穩定之後，沃爾瑪在廣告發展持續成長。目前沃爾瑪的會員跟廣告收入已經超過3分之1的營收。更在今年併購VIZIO強化自己的電商跟廣告平台，未來廣告收入會成為沃爾瑪很重要的一部分。
3.沃爾瑪值得期待
目前沃爾瑪在美國擁有4,600家店，營收的部分占了所有零售的25%，是市占率最高的，也是好事多（Costco）的3倍，目前線下的銷售，沃爾瑪是沒有對手的。
此外，沃爾瑪善用自己的議價優勢，把價格壓得更低，目前毛利率大約25左右，比Costco的12%高出大概1倍，大量進貨跟產品的成本控制上比對手更有優勢。
線上的部分，這幾年沃爾瑪的自動化，運輸系統跟線上平台，都逐漸接近亞馬遜的水準，而線上系統轉虧為盈，未來會有更多的商家，在沃爾瑪的平台上進行廣告。
目前零售產業的廣告投放約540億美元，年成長200%，一旦沃爾瑪可以把線上跟線下更好的整合，未來沃爾瑪將是零售產業投放廣告的首選，因為不論是亞馬遜或是好市多，目前主要還是在線上或是線下其中1種，並無法像沃爾瑪可以做到2者完美的整合。
沃爾瑪的股價
股價來看，目前沃爾瑪的本益比大約33倍，亞馬遜為42倍，好市多為52倍，如果考慮零售的毛利跟線上整合，我認為未來沃爾瑪的本益比更接近亞馬遜，再加上今年的EPS預估2.5元，沃爾瑪有機會挑戰超過100元大關。
結論》其他競爭者恐受衝擊
我認為沃爾瑪一旦線上整合完畢，將會對Costco、亞馬遜帶來非常大的傷害。幸好，亞馬遜不單著重在零售，也有AWS穩固亞馬遜的獲利。反而是好事多，未來如果線上系統沒有辦法建構起來，將會被沃爾瑪壓縮，更不用說當地的零售業者喜互惠（Safeway）、目標百貨（Target）（編按：此喜互惠為美國喜互惠，非宜蘭喜互惠）。
本文獲「黑麥先生的關鍵報告」授權轉載，原文：Walmart：零售線下帶動線上反攻？
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