自從川普於2024年再度當選美國總統，市場預測關稅戰即將開打後，全球貿易體系再次進入高度不確定的時代。許多企業為了避開未來潛在的高額關稅，紛紛選擇提前出貨、加速拉貨，企圖搶搭出口末班車。

這類行為雖然合理，卻讓整體經濟數據與企業營收出現了明顯的短期失真現象，投資人若未審慎辨識其中真偽，很可能再次踏入2022年台股「疫後拉貨潮後空頭翻轉」的陷阱。

這種數據虛胖的情境，一旦後續拉貨動能結束，會面臨接單斷層、庫存堆高、營收基期墜落的多重壓力。

2022年的空頭，「提前拉貨」也是造成的原因之一

在2020年～2021年間，疫情導致全球供應鏈大亂，許多企業擔心缺料、斷鏈，開始恐慌式下單與提前備貨，也就是我們熟知的「double booking」。當時企業營收與EPS創高，加上資金寬鬆，股價隨之飆漲，NB、半導體等族群全面上攻。

但到了2022年：訂單陸續出貨完畢，真實終端需求卻沒有跟上；企業庫存爆炸、接單急凍，EPS下修，股價重摔。

換句話說，提前拉貨不是壞人，但它讓企業與市場「誤判景氣的高度」，也加速了泡沫的形成與破裂。

今天，我們又站在類似的岔路口，只是這一次，主角從疫情變成了「關稅與地緣政治」。

美國客戶提前拉貨，台灣出口高曝險

根據財政部資料，台灣對美出口比重達25%左右，是僅次於中國的第2大市場。雖然目前台灣被美國關稅政策暫時降為10%（編按：本文資料時間為2025年4月16日），但貿易商與品牌客戶仍選擇提前進貨備貨，以免未來政策變動導致成本飆升。

此外，還需留意台商在海外設廠輸美訂單，雖然不算在台灣出口統計中，但實際營收也受到美國提前拉貨與政策變動的影響，同樣具備風險。

這讓台灣公司營收亮眼，股價反映搶單效應，但這也正是風險所在：

現在亮眼的財報與營收，多少需求是能夠延續的？又有多少只是提前拉貨帶來的「虛假榮景」？

當這些提前出貨的訂單消化完畢，若終端需求沒有跟上、或關稅最終未如預期，企業將面臨庫存壓力與訂單空窗。

美中貿易戰未爆彈

中國＋越南簽定45協議，加強供應鏈合作，對抗美國關稅，美中貿易戰未爆彈持續倒數。

另外值得關注的是，中國企業與越南正積極整合供應鏈、轉單出貨，規避美方制裁。這種灰色地帶操作若持續擴大，未來美國可能升高對東南亞的原產地審查，進一步擴大貿易戰波及範圍，為亞洲出口國帶來更多政策風險。