美國總統川普日前宣判了關稅政策的「緩刑」，飽受驚嚇的投資人暫時獲得喘息空間，但這幾天川普對著聯準會（Fed）主席鮑威爾磨刀霍霍的尖銳聲響，又讓金融市場感到無比刺耳，美元指數再度破底，10年期美國公債殖利率走高，「拋售美國」（Sell America）交易熱潮全面引爆。
就在川普認真考慮是否能夠開除鮑威爾之際，雖然在法律上站不住腳，但依照這位狂人總統偏執的行事作風，迫使投資人不得不評估相關風險，以及可能如何削弱市場對於美國資產的投資情緒。
美元指數在台灣時間2025年4月21日上午跌破99關口，此為2022年4月以來首見。在這股「拋售美國」浪潮下，股指期貨與公債市場也受波及。
聯準會獨立性動搖，損及投資人對美國資產的信任
猶如司法的公信力被喻為「皇后的貞操」，容不下一點瑕疵，央行獨立性也被視為美國資產長期以來屹立不搖的根基；如今川普卻以總統之姿，頻頻對聯準會指手畫腳，甚至公開威脅要摘掉鮑威爾的烏紗帽，這將觸動投資人的敏感神經。
華僑銀行策略師Christopher Wong直言，「解僱鮑威爾令人難以置信，如果聯準會的信譽受到質疑，可能會嚴重削弱人們對於美元的信心。」
「央行的獨立性是如此珍貴——這不是理所當然的東西，一旦失去就很難再贏回來。」芝加哥FHN Financial總體經濟策略師Will Compernolle指出，川普對鮑威爾的威脅，無助於外國投資人對美國資產的信心，但他仍認為關稅政策的最新發展，才是影響市場的主要因素。
布朗兄弟哈里曼公司（Brown Brothers Harriman & Co.）全球市場策略主管Win Thin認為，美元仍將持續維持弱勢，川普政府對於聯準會獨立性的攻擊正在加劇，並承認正在認真研究開除鮑威爾的可能性，「市場應該非常嚴肅、非常消極地對待。」
美元重挫的3大邏輯分析
儘管美元重挫引發市場關注，但對川普而言可能正中下懷，因為他先前曾經表示歡迎更便宜的貨幣，這將使美國產品更具競爭力。
高盛的對沖基金業務負責人Tony Pasquariello近日發布一份報告，其中分析了美元大幅下跌的3大邏輯：
1.美元被高估了20%
這種高估源於「美國例外論」——過去10多年，美國優越的資產回報吸引了來自全球的資本流入，包括歐洲、日本、亞洲主權基金，甚至是那些產油的中東國家等，並不斷加碼美股、美債。隨著資金持續流入，美元水漲船高，但現在這項「例外論」似乎逐漸破滅。
2.關稅嚴重衝擊美國企業利潤和家庭支出
美國企業的利潤和家庭的購買力，一直是驅動「美國例外論」的主要引擎，但川普的關稅政策卻讓它們面臨巨大壓力；換句話說，關稅正在破壞強勢美元的核心支柱。
3.與其說是貿易戰，這次更像「美國版的英國脫歐」
2018年主要是美國與中國的貿易摩擦，但這一次，是美國與全世界脫鉤的抗戰，就連原本的盟友也不放過，讓日圓、歐元等外匯市場成為焦點，這是一個結構性資本外流的故事。
看跌美元預期濃烈，市場轉向歐元、日圓
那麼，以往多次觸及100關口就會反彈的美元指數，如今卻軟弱無力，輕輕鬆鬆就摜破了99水準，接下來怎麼走？
根據野村證券報告顯示，外國投資人持有的美國證券比率超過了35%，一旦龐大的外國資金流出美國資本市場，對於美元的壓力可能還會持續很長一段時間。
市場分析指出，過去許多投資人借入低利的非美貨幣從事套利交易，但這是建立在美元走強或是市場波動平穩的前提之下，最近因為匯市劇烈波動，迫使套利交易紛紛平倉，大量投機資金正在做空美元。
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉報告，近期資產管理公司和槓桿基金看漲歐元和日圓的押注明顯增加，尤其是做多日圓的部位非常集中；與此同時，看跌美元的押注愈來愈多。
此外，美銀最新的投資人調查報告也顯示，市場投資人看跌美元預期濃烈，寫下2006年5月以來最高水準，這可能導致美元進一步承壓。
市場分析認為，隨著關稅政策加劇通膨壓力，聯準會在短時間內不至於轉向鴿派，今年首次降息時機可能要延到下半年，可望維持美元的高利率優勢；只要外匯市場趨於平穩，套利交易可能再次興起，因此推動美元指數彈升。
對於投資人而言，目前美元還是處於下跌趨勢，可以繼續做多非美貨幣，但若美元指數上攻收復100大關，就要開始保持警惕了。
本文獲「風傳媒」授權轉載，原文：不只關稅，還有聯準會！川普狂言引爆「拋售美國」交易熱潮，美元還要跌到哪？
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