大家都聽過：「主動基金表現通常比不上市場來得差」。但你知道這背後的主要原因是什麼嗎？很多人以為是「選錯股票」，但最新研究告訴我們，其實大多數基金輸在了「買賣時機」上！

選股還是選時機？

在這篇研究報告，兩位學者特別針對全球35個國家、超過2萬個主動型基金，做了長達30多年的追蹤。他們不只看這些基金選了哪些股票，還拆解每年買進賣出的時機點，到底是幫助還是拖累了績效。

結果發現：

大部分基金經理人輸在「進出市場的時機錯誤」，而不是單純選錯股票。

平均下來，光是買賣時機操作失誤，每年就讓基金少賺了0.4%以上。至於選股，有些國家效果好，有些則反而拖累，但平均起來沒什麼明顯影響。

圖片來源：小資yp投資理財筆記

1.圖表的X軸代表選股能力，X軸右邊代表選股能力較好，能透過選股為基金創造超額報酬；左邊則反之。

2.圖表的Y軸代表市場時機能力，Y軸越往下代表掌握市場時機的能力越差（γp​愈接近-1代表愈差），也就是說，他們在進出場時機的決策上，會導致報酬率的折損。

補充說明

台灣基金經理人：

1.選股能力 (αp​)：落在0.6到0.8之間，屬於「良好」區間。這表示台灣的基金經理人在挑選股票方面，具備一定的能力，能夠為基金帶來正向貢獻。

2.市場時機能力 (γp​)：落在-0.5到-0.6之間。這顯示台灣的基金經理人在掌握市場進出場時機方面，表現並不理想，他們的這類操作會讓基金績效被拉低。

3.綜合來看：台灣的基金經理人選股能力不錯，但掌握市場時機的能力則表現不佳。

至於美國基金經理人：

1.選股能力 (αp​)：約落在0.4到0.6之間，屬於「良好」區間。這表示美國的基金經理人選股能力尚可，但相較於台灣，選股表現略遜一籌。

2.市場時機能力 (γp​)：約落在-0.6到-0.7之間，比台灣更低。這顯示美國的基金經理人在市場時機掌握上的表現也偏弱，且績效被拉低的程度比台灣更嚴重。

3.綜合來看：美國的基金經理人選股能力良好，但掌握市場時機的能力同樣較差，且這方面的負面影響可能更為顯著。

兩國經理人的共通點在於：他們都無法有效掌握市場時機。這再次印證了「試圖預測市場走勢」是一個普遍且困難的挑戰。