最近學到一個非常重要的投資觀念——戴維斯雙擊（Davis Double Play）。這是由美國傳奇價值投資家戴維斯（Shelby Cullom Davis）所提出，該策略的核心是在低本益比（PE）時買入有成長潛力的股票，等待公司獲利（EPS）增長和市場估值提升（PE上升）同時發生，從而獲得股價的倍數增長。

圖片來源：獵犬投資優化筆記

戴維斯當年從5萬美元起家，在47年內將資產增值1萬8,000倍，成為華爾街傳奇。但這個看似簡單的策略，其實隱含了重要的判斷能力。

尋找「戴維斯雙擊」的2大機會點

首先，要找低本益比的公司非常容易，但是要找到「低本益比」且「未來EPS能繼續成長」的公司就少之又少。我個人認為，這樣的機會通常出現在以下2種情況：

1.穩定產業搭上熱門題材：平時營運穩定的產業，因搭上了熱門科技題材，本益比被分析師重新評級（Re-rating）。例如近期特用化學搭上台積電供應鏈、散熱模組搭上AI伺服器浪潮等。

2.逆風轉型成功的企業：公司營運遇到不可抗力的逆風（例如新技術誕生、取代舊產品），若公司能及時轉型，往往蘊藏巨大機會；反之，若無法轉型，則會消失在時代洪流中。

經典案例：聯發科的雙殺與雙擊

以聯發科為例，它曾經在2000年初期，因為整合光碟機晶片，大幅降低當時光碟機的成本，成功拉開與對手的距離，並在2002年成為當時光儲存晶片的股王，股價最高來到783元。

但在Flash隨身碟盛行與網路速度提升下，愈來愈少人使用光碟機。當時尚未推出新產品的聯發科，遭到外資與分析師質疑，認為看不到公司繼續成長的理由，因而本益比跟著被下修；爾後，聯發科股價一路崩跌，短短6個月就從最高點783元下殺至240元，跌幅達69%。

而戴維斯雙殺（Davis Double Kill），意指本益比下修加上EPS逐年遞減，正是戴維斯雙擊的相反。

然而，聯發科並沒有因此倒下——在蔡明介董事長的引領下，帶著全台最強研發工程師團隊，早在2000年便成立無線通訊部門，並度過了2000年～2005年的陣痛期。

初期手機晶片不穩定，甚至有過熱問題，導致沒有廠商敢用；直到2004年～2005年，公司被逼到退無可退時，蔡明介決定把光碟機時代的成功邏輯複製到手機上，進而推出了著名的「公版模式」（Turnkey Solution）。

傳統模式：手機廠買晶片後，需花6個月～9個月寫軟體、測試，才能上市。
公版模式：當時的白牌手機廠，只要買晶片回去、裝上電池和外殼，2週就能出貨。

此一策略迅速讓聯發科在中國市場市占率高達9成，扶植了許多中國手機品牌（如早期的白牌、後來的小米紅米系列、OPPO、vivo等），在品牌與白牌的手機晶片市占率更達到5成。

聯發科藉此賺錢後，持續投入研發，現在已成為與高通唯二的世界級手機晶片企業——在這個過程中，獲利不斷成長，分析師給予的本益比也隨之提升，讓聯發科獲得了標準的戴維斯雙擊，股價更是翻了好幾倍。

戴維斯雙擊的估值算式

若長期觀察一家公司，發現公司產生質變時立即投入，絕對有獲得倍數獲利的機會。至於怎麼估值？我們可以用簡單的數學來計算：

假設一家公司的EPS為2元，目前本益比為10倍，在股價20元時買入。

第1階段（獲利成長）：當公司搭上熱門AI浪潮，隔年EPS大幅成長至8元。此時市場若尚未重新定價，本益比維持10倍，則「合理價格＝8元×10倍＝80元」。

結果：股價成長了4倍。

第2階段（估值提升）：當公司持續成長，分析師發現其被低估，看好後市而調高本益比（例如從10倍調升至15倍），則「合理價格＝8元×15倍＝120元」。

結果：與原始成本20元相比，股價有機會成長6倍。

總結來看，在投資企業時，若將「成長」視為主要指標，那麼一定要融入戴維斯雙擊的概念，這樣在投資上，長期下來才能賺大賠小，成為市場贏家！

本文獲「獵犬的投資優化筆記」授權轉載，原文：投資人不能不知道的傳奇策略「戴維斯雙擊」

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小檔案＿吳孟昇（獵犬）

獵犬的投資優化筆記版主，專長為股票投資＋保險＋創造額度，並運用PDCA持續優化投資理財策略。目前擔任保險公司業務經理，熱愛投資與寫作，目標在50歲達成財富自由，持續分享學習過程，希望能幫著更多人成長！