每當加權指數創新高，社群上就會出現一種忿忿不平的論點——「台股就只剩台積電在撐」、「沒有台積電，台股還剩什麼？」。

扣除這句話的情緒，以2024年至今的漲幅來看，台積電的漲幅，大約是「加權指數扣除台積電」之後的4倍。

台股的其他成分股，整體確實是在漲的，但這段期間的漲幅，跟台積電的表現根本是兩個世界。說台積電「拉著」整個大盤走，並不誇張。

圖1：台股漲幅比較

圖片來源：玩股網

但這個現象到底是怎麼來的？只是因為台積電賺更多錢嗎？

台積電的股價大幅攀升，其實是有2個原因同時作用：第1，獲利確實成長；第2，市場給的本益比比以前高多了。

也不過是在2023年左右，市場多數時間是給台積電15被左右的本益比，但2024年後，市場認知台積電為AI受惠龍頭，給出30倍～35倍本益比。

「35倍」是什麼概念？過去這種倍數，通常只有IC設計公司才拿得到，例如聯發科。IC設計靠腦力，不需要蓋晶圓廠，幾乎沒有沉重的固定資產負擔，所以獲利率高、市場願意給高溢價。

但台積電不一樣。

台積電每一個製程世代，都必須花數千億元蓋新廠、買設備，資本支出是永無止境的。以這個角度來看，現在35倍～39倍的本益比，客觀來說是偏高的。這多出來的那一截，是市場情緒和AI題材的溢價，不是基本面能完全解釋的。

而對發行ETF的基金公司來說，他們必須迎合市場的樂觀情緒。台積電買太少，不只業績可能會輸給0050，投資人也可能喪失信心，而不得不做出這樣的判斷與決策。

圖2：台積電本益比

圖片來源：玩股網