台積電和聯發科都屬於「需求穩定成長」的產業，本來就比較適合長期持股。那景氣循環關聯性較大、需求時常忽大忽小的產業呢？我們拿國巨（2327）來對比，結果就完全不一樣了。

國巨：景氣循環股，策略反過來贏了

圖3：國巨回測結果（2016～2026.05.27）

圖片來源：玩股網

1.買進持有：+5,915%（12.41元 → 750元）。

2.波段策略（6折）：+5,982%（28筆交易，勝率36%）。

3.策略贏過持有67個百分點。

2017至2018年是被動元件超級缺貨週期，國巨股價從12元飆到最高逼近300元。策略在確認「年線加季線都站上」後進場，完整吃到這段主升浪。持有者雖然2017年也大漲+338%，但2018年只有+9%——而策略在第一波結束後又確認2次進場，再賺了+164%，這就是策略的超額報酬來源。

國巨的走法是「一波大漲、一波大跌、再一波大漲」，趨勢啟動和結束都很清楚，均線信號有效。台積電則是「一直漲」，均線幾乎永遠在股價下方，策略被洗出後永遠在更貴的位置買回。

這套策略，適合什麼、不適合什麼股票？

適合波段策略的標的：

是景氣循環明顯的產業：鋼鐵、航運、航空、被動元件、面板、DRAM記憶體。這類產業需求暴漲暴跌，股性天生就是一波波的大行情，趨勢啟動明確、均線信號清晰，策略能在主升段上車、在趨勢結束時保住獲利，還能在景氣下行時乾淨退場。

不適合的標的：

是長期穩定成長股。台積電就是最好的例子，這類股票每次跌破均線幾乎都是假跌破，策略出場後要用更高的價格買回，一來一往損失的複利無可挽回。

介於兩者之間的，是聯發科這類高波動成長股。

持有10年+3,032%，但中間要撐過2022年帳面-42%的折磨。策略犧牲了一半以上的長期報酬，換來的是把最大年度虧損從-42%壓縮到-18%。不過，過去聯發科深受手機出貨景氣影響，如今隨著跨入TPU與ASIC領域，未來受景氣波動影響的程度可望逐漸降低，這意味著它的股性本身也在悄悄改變，用固定策略或固定眼光來操作，未必還適用。

但選股時，還有一個比股性更根本的問題要問：這家公司的技術，在國際上是否仍具備競爭優勢？現在是擴張階段，還是成熟收割階段？

台積電和聯發科之所以適合長期持有，不只是因為需求穩定，更因為技術護城河還在持續加深。台積電的先進製程全球無可替代，聯發科的晶片設計能力仍在往 AI延伸。這類公司的股價趨勢幾乎是單向向上，均線策略反而是在不斷干擾複利。

反過來，傳產類股：鋼鐵、塑化、營建、食品，多數已進入成熟或收縮階段，技術壁壘低、競爭優勢難以持久，景氣好大漲、景氣差腰斬，股性天生適合波段。真正的選股判斷，是兩個要點：景氣循環程度 與 技術優勢使廠房仍在擴張。