這其實是在埋一顆「死亡螺旋」的種子

「愈跌愈買ETF」聽起來是理性的紀律行為，但放大到整個市場結構來看，它正在製造3個層層堆疊的風險：

1.籌碼集中度持續墊高

中信金、廣達這類個股，ETF佔比每個月都在墊高，代表可自由流通、由市場機制自然定價的籌碼愈來愈少，股價對ETF申購/贖回的敏感度也愈來愈高。

2.贖回風險是不對稱的

牛市時，ETF買盤是穩定的加分；但一旦遇到系統性股災、投資人恐慌贖回，ETF必須依成分股比例賣出，這時候，中信金、廣達、台新新光金這種被ETF重壓15%左右部位的股票，會被迫承受遠大於大盤平均的賣壓，形成「越是被ETF愛戴的股票，崩盤時跌得越兇」的反向結果。

3.高股息ETF之亂的翻版跡象

回顧2023年下半年以後，只要被高股息ETF納入成分股，往往會出現一波明顯的資金行情。

但這兩年在AI紅利帶動下，市值型ETF－元大台灣50（0050）的報酬率一度大幅超前高股息ETF，也讓部分投資人轉而追逐報酬率，資金出現從高股息ETF轉往0050的跡象。

在這樣的資金消長下，先前受惠於高股息ETF買盤的個股，確實有一部分出現了較明顯的回檔走勢，值得留意這是否會是「高股息之亂」的翻版，不過這仍需要更長時間觀察，才能判斷是短期資金風向轉換，還是結構性的趨勢。

是ETF撐了股價，還是公司基本面夠硬，ETF才敢買？

這個問題其實不用選邊站，答案是：兩個方向同時在發生，而且正在互相強化。

ETF選股的邏輯，本來就偏好「未來具備成長性」的公司，這解釋了為什麼台積電、廣達、華邦電、奇鋐這種基本面強、產業趨勢對的股票，會持續被納入愈來愈多檔ETF。

但問題是，當數百萬投資人的資金透過ETF、一波接一波湧進同一批股票時，買盤本身就會把股價推到脫離基本面的位置，本益比愈墊愈高，而這個「愈漲愈貴」的過程，又會讓更多定期定額資金覺得「這檔有ETF認養、應該安全」，持續加碼，形成一個自我強化的迴圈：基本面好→ETF買→股價漲→本益比貴→但ETF資金還是繼續買。

圖7：0050技術分析

圖片來源：玩股網

會持續買的原因，一部分是投資人對「ETF逢跌就是買點」的信念，一部分則是定期定額本來就是機械式扣款進場，不管本益比貴不貴。也因此部分個股的本益比被推到脫離合理範圍，一旦規模成長趨緩、漲勢一調頭，也可能引發多殺多的風險。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。

本文獲「玩股網」授權轉載，原文：高股息ETF報酬率反超0050！當逢跌就買成為信仰，籌碼集中的隱憂正在累積

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