南韓一個月下跌22%，台灣下跌11%。同一個月，全球股市VT只退了0.7%。
7月是AI行情今年跌得最重的一個月。月初市場就開始重新盤算亞洲晶片股的帳，月中台積電財報出來後又補了一刀，南韓和台灣這兩個今年最風光的市場，一個月就吐掉好幾個月的漲幅。
同一時間，紅海的油輪出事，油價一路往上竄，能源股從第二名爬上第一。債券那邊也不平靜，殖利率往上跑，六月還幾乎全數翻正的債券ETF，七月一半以上又沉了下去。
全球股市：亞洲退燒，指數幾乎沒感覺
• VT全球股市：+11.2%
•VTI美國全市場：+10.5%
•VXUS美國以外全球：+12.8%
•VEA已開發市場（不含美國）：+13.8%
•VWO新興市場：+9.9%
•EWT台灣：+52.0%
VT從+11.9%退到+11.2%，7月單月報酬-0.7%。VTI從+11.0%到+10.5%。台灣EWT 6月底還有+71.0%，七月底剩+52.0%，單月下跌11%。前半年累積的漲幅，1個月退掉超過四分之一。
新興市場VWO也從+11.7%掉到+9.9%。順帶一提，南韓不在VWO裡面，FTSE的分類把它歸在已開發市場，所以南韓這一跌，扣的是VEA的分數。非美市場依舊小勝美國，VEA +13.8%、VXUS +12.8%，但領先幅度比六月縮了一些。
台韓摔成這樣，VT這個月幾乎沒感覺。
這就是分散的算術：你確實買到了每一次下跌，但買到的份量，跟押注單一市場的人完全是兩回事。
美股板塊：能源一個月漲12%，直接登頂
•XLE能源：+35.0%
•XLK科技：+22.1%
•XLI工業：+16.6%
•XLRE房地產：+13.4%
•XLB原物料：+12.1%
•XLP必需消費：+10.9%
•XLV醫療保健：+5.9%
•XLU公用事業：+5.3%
•XLF金融：+4.9%
•XLY非必需消費：-2.4%
•XLC通訊服務：-7.5%
能源XLE 6月才從+26.7%退到+20.4%，看起來像是行情做完了。七月它單月漲12%，YTD拉到+35.0%，把六月的冠軍科技股踢下來。
科技XLK反過來，從+32.6%掉到+22.1%，單月退7.9%。三月那次修正，XLK單月也才跌4.1%。金融XLF是另一個轉折，從-1.3%翻正到+4.9%，掛了半年終於回到水面上。醫療保健XLV也從+3.4%走到+5.9%，慢慢在爬。
最強+35.0%、最弱-7.5%，板塊之間差了42.5個百分點。六月是41.1，七月又拉開一點。換人的只有頂端，墊底的還是通訊服務XLC，連兩個月排在最後。
債券：6月幾乎全數翻正，7月過半又沉了
•SHV超短期公債：+2.0%
•HYG高收益債券：+1.5%
•SHY短期公債：+0.8%
•TIP抗通膨債券：+0.5%
•BNDX國際綜合債券：+0.2%
•BND美國綜合債券：-0.5%
•VGIT中期美國公債：-0.8%
•IEF中期公債：-1.4%
•LQD投資等級公司債：-1.4%
•VGLT長期美國公債：-3.3%
•TLT長期公債：-3.5%
6月我還在寫「長天期終於翻正」，TLT那時候是+1.0%。7月它掉到-3.5%，一個月倒退4.5個百分點。表上11檔，6檔翻負。
殖利率往上，債券價格就往下，愈長天期的跌得愈重。TLT和VGLT這兩檔長債墊底，短天期的SHV、SHY幾乎沒事。這是教科書裡的存續期間效果，七月演了一次現場版。至於殖利率為什麼往上，油價、通膨預期、市場對利率路徑的重新定價都有份，很難只算在哪一項頭上。
抗通膨債券TIP只有+0.5%，跑輸完全不抗通膨的超短期公債SHV（+2.0%）。它終究也是債券，殖利率一上去，一樣要吃存續期間的虧。