賺錢的行業，不等於賺錢的股票

烏克蘭戰爭中最賺錢的行業不是軍工，是銀行。稅前股東權益報酬率連續三年在50%以上，賺錢的方式簡單到荒謬：把錢存回央行買存單，2022年利率一度高達23%。

那銀行股呢？烏克蘭唯一還買得到的本地銀行股，五年股價-3.80%。

五成ROE連續三年，股價原地踏步，再扣掉67%通膨等於實質腰斬。原因是開戰後股利全部取消，交易所流動性接近於零。

翻成人話就是，決定你能不能拿到錢的，不是公司獲利，是交易所有沒有開、股利發不發、外資匯不匯得出、你的股票賣不賣得掉。

台灣1996年其實已經演過一次了

如果你覺得上面那些離台灣太遠，我們看一次自己的紀錄。

1995年6月到1996年3月，台海飛彈危機。台股從1995年7月的5670點，跌到1996年3月的4675點，跌幅17.5%。

當時發生了什麼？財政部發出限空令。政府成立股市穩定基金。央行為了把匯率鎖在1美元兌28元新台幣，大量動用外匯存底。

而根據當年央行經研處處長李勝彥的回憶，那時候台灣有一千多億美元的外匯存底，不到兩個月就用掉兩百多億。

他當時對央行總裁許遠東直言，國際資金盯的不是匯率，是外匯存底；如果為了守匯率而燒光存底，反而更容易被狙擊。

請注意，1996年那次只是軍事演習跟飛彈試射，不是戰爭。

而它已經足夠讓政府同時動用限空令、股市穩定基金、跟外匯存底這三件工具。

大部分人問的是：「如果有事，買什麼會漲？」

烏克蘭四年半告訴我，該問的是：「如果有事，哪些資產的所有權還算是我的？」

在極端情境下，第二個問題會讓第一個失去意義。

用這個標準重看烏克蘭，排序大概是：外幣現金跟境外帳戶最安全；遠離前線的房產撐住了，西部城市美元房價四年漲35%到114%；本地股票凍在交易所裡動不了；被國有化的直接歸零。

最後補一個細節。前面那家漲644%的國防科技公司，總部設在美國德州，工程團隊在基輔跟華沙，還在愛沙尼亞設了實體，掛牌在Nasdaq。

它成功不是因為它在烏克蘭。是因為它在法律上、資金上、掛牌地上，都想辦法讓自己不完全在烏克蘭。

戰爭發生在基輔，錢賺在杜塞道夫。

這句話不是諷刺，是資產配置的第一原則。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。

本文獲「玩股網」授權轉載，原文：烏克蘭四年半的實驗，給台灣的一課：兩家軍工股，一家漲十幾倍，一家歸零

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