而由信用市場引發的循環路徑為：恐慌賣出資產->價格崩跌->市場降低槓桿操作->加速賤賣資產->物價下跌->財富破壞->企業獲利減少/破產->失業率上升->信心崩壞/悲觀->貨幣供給速度減少->再重新惡性循環。2007年10月美林宣佈55億美金虧損，開始進入恐慌賣出資產階段，股市開始下跌，直到2008年3月JPMorgan 買進Bear Stern之後股市反彈，但之後正式開始進入大規模降低槓桿操作(de-leverage)階段。

直到目前，銀行重建資本、打消壞帳及緊縮銀根動作仍持續進行，另外房價持續下跌，企業獲利和經濟成長率下修，企業裁員消息日甚，美國最新9月份信心指數創下1967年來新低 (9月:38，8月: 52。)

資產價格緊縮(Asset deflation)－ 房價股市持續下
●第一步：資產價值下跌造成財富縮水
資產價格緊縮反映在股市和房市的崩落，美國S&P500股市今年以來約下跌30%(10/30)，八月份房地產價格和去年同期相比下跌16.62%，且預期跌幅將持續。資產價值下跌造成的財富緊縮效果，將嚴重影響民生消費需求，而來自房市下跌對消費者的財富效果影響，會較來自股市下跌造成的影響為大。

以2007年底為例，美國家計單位的資產負債表上股市資產(包含所有直接投資或是透過共同基金和退休金投資)為17兆美元，約佔家計總資產的30%，房地產資產為20兆美元，約佔總資產34%。預期若股市和房市在2009年繼續下跌各10%，將使個人消費減少1.5-2% ，並使GDP減少約1-1.5%。儲蓄率將由目前的1%上升到2009年Q4的4%。