主計總處預估台灣2019年經濟成長率達2.64%，重回亞洲四小龍之首。展望2020年，因為民間投資持續擴張，經濟成長年增率估可達2.72%，不但比前一年度成長，也再蟬聯四小龍冠軍寶座。反映景氣上修的基本面利多，台股2020年上半年可望維持強勢，下半年見頂下滑風險將大增。至於選股，建議留意落後補漲的價值型傳產股、內需股、原物料類股和低基期的電子股、地產、金融股。
台灣經濟增長動能來自外部需求
投資人可關注外銷訂單、美國景氣變化
台灣經濟和台股增長動能主要來自外部需求，儘管2019年11月來自歐洲和日本的外銷訂單與2018年同期相較，減幅都在10%以上，但外銷訂單規模最大的美國年增率僅減少約4%。從圖1可看出，2019年10月來自美國的外銷訂單規模雖比2018年稍差，仍是近10年單月次高佳績，顯示隨著中美貿易戰轉單效應發酵，來自美國的外銷訂單明顯擴大。進入2020年上半年，在2019年比較基期較低下，預期無論是來自中國、歐洲、美國的外銷訂單都可望重回穩定增長的狀態。
至於來自美國的外銷訂單後續能否擴大？建議觀察美國的耐久財訂單趨勢。美國最新公布的整體耐久財和電腦電子產品訂單表現並不漂亮，但作為先行指標的零組件訂單過去半年卻表現優異，以貼近2位數的速率增長，正解釋了台股這段期間為何出現強勢表現（詳見圖2）。2020年上半年同樣受惠於較低的基期，可望複製好表現。但提醒大家，到了2020年下半年，隨著基期快速墊高，屆時除非美國經濟有更強勢的表現，否則這波擴張循環將到頂，進入新一輪的下降循環。
除了關注美國景氣之外，另一個台股的重要領先指標——台灣景氣對策信號，在2019年11月終於出現代表景氣穩定的綠燈，開啟景氣復甦之路。根據過去30年經驗，在景氣走出低迷後，只要景氣對策信號未回升到點亮綠燈，股市多頭行情就不會結束。如今，綠燈已亮，股市行情將如何變化？
留意美國結束擴表行動、熱錢退出台灣
台股下半年將面臨下跌風險
回顧歷史，台股高點絕大多數股市反轉，都在景氣擴張行至中期或景氣循環高點後才反轉（詳見圖3）。綜合美國景氣狀況推估，此波台灣景氣高峰很可能會出現在2020年第1季，屆時景氣對策信號雖不致點亮紅燈，但有機會往上點亮黃紅燈。一旦首季過後景氣開始趨緩，下半年甚至重回綠燈保衛戰，股市肯定會提前反應下滑，大家必須小心。
過去1年台股能強勢表現，除了基本面改善外，很大程度與熱錢湧入有關。全球熱錢的動向又和美國聯準會的政策高度相關。2017年在美國進入穩定升息循環後，新台幣隨著科技產業的強勁表現，成新興市場少數亮點地區，全球熱錢在標的有限下大舉轉進台灣，2017年∼2018年新台幣因此強升。然2018年在聯準會啟動連續升息加上「縮表」的緊縮政策後，隨著美元走強，新興市場貨幣大貶，新台幣也出現一波跌勢。2019年隨著美國結束升息並重啟擴表，新台幣馬上重回強勢格局。
強升的新台幣短期有助於吸引更多熱錢推升股市榮景，也有利於刺激內需市場，但時間一拉長，台灣出口競爭力就被削弱，過去數十年這樣的循環更迭證明，新台幣不可能長期維持升值。接下來，只要美國聯準會在景氣回穩、通膨揚升後，結束這波「擴表」的寬鬆資金行動，熱錢就有可能逐步回到美元，屆時台股外資獲利回吐的賣壓將會迅速攀升，台股投資人必須非常小心。（本文作者為暢銷書《道瓊3萬點——你不可錯過的世紀大行情》、《景氣循環投資》作家）
延伸閱讀
▶ 股市暴跌，經濟衰退將至？來看看6大國際名家如何解讀後市！
▶ 1987年以來最糟！美股狂瀉2352點，跌幅10%逾32年來最慘