寶成》Q：寶成（9904）因製鞋產業2020年、2021年在新冠疫情影響下表現低迷，營運也受到影響，近期產業狀況是否轉好？整體應如何評價與尋找承接點？
創鑫資本研究員Elvis分析》
留意中國景氣放緩影響
寶成為國內製鞋龍頭之一，在製鞋代工產業發展已久，近年則嘗試在中國布局通路業務品牌寶勝，希望能在競爭日趨激烈的代工行業中走出一條新道路，目前製鞋業務占營收比重56%、通路則占約44%。
以業績來看，寶成2020年受到新冠肺炎疫情影響，本業陷入虧損，好不容易2021年第1季、第2季慢慢走出陰霾，第3季又恰好遇到越南停工影響，使得本業再次陷入虧損，不過因旗下南山人壽轉投資大幅挹注，法人仍預估2021年每股盈餘（EPS）能落在4元左右，獲利將回歸過往水準。
展望2022年，寶成製鞋業務基期仍低，加上現階段歐、美客戶沒有砍單消息，這一塊業務要回歸過往營收水準應沒太大問題（詳見圖1）。比較需要觀察的是中國景氣放緩愈來愈明顯，可能導致內需消費力道受影響，並影響寶勝復甦。
最後以股利政策來看，寶成2020年、2021年營運陷入逆風，公司配發股息也比較少，但若以歷史普遍配發的1.5元計算，公司目前現金殖利率約落在4.6%，表現已有過去幾年平均中上的水準。唯考量2022年寶成配息金額可能不會太高、近期寶成技術面跌破各期均線，再加上通路商寶勝業績具不確定性影響，股價若能靠攏2020年年底低點25元～28元整理區間，將較具安全邊際。