全球政經情勢愈發動盪，台積電（2330）仍以亮眼財報，穩坐晶圓代工龍頭之位，然而在這些漂亮數字背後，風險悄然積聚。從蘋果（Apple）供應鏈面臨關稅重壓、iPhone銷售成長放緩，到輝達（NVIDIA）深陷晶片冷戰、出口管制頻繁加劇，台積電雖技術領先、體質穩健，卻也被迫與這2大關鍵客戶，一同站上地緣政治的風暴中心。
事實上自疫情後，幾乎每個季度的台積電法說會，都沒有讓投資人失望。第1季不僅交出毛利率逼近59%、每股盈餘近14元的漂亮成績單，營收年增超過4成，財測仍相當穩健。N3與N5製程無疑是這一季的英雄（詳見圖1），撐起高毛利與高營益的雙重光環，無論是現金水位、資本支出能力或技術護城河，依舊穩若磐石。HPC應用持續推進，AI晶片出貨仍供不應求，CoWoS產能吃緊，反而成了稀缺紅利。
儘管短線數字令人振奮，管理層在談到下半年時卻沒有想像中樂觀，保守原因並非市占率的喪失，而是川普（Donald Trump）政策對客戶業績的不確定性，台積電不得不與2大客戶——蘋果與輝達，一同踩上風暴的浪頭。蘋果被美國政府強行推上「製造回美」的政治舞台；輝達則深陷於晶片管制，與科技冷戰的風口浪尖。