若以市場氣氛做為投資時機的選擇，則景氣熱絡、氣氛樂觀時，可選擇當地貨幣計價新興債券基金，往往有不錯的表現。假設在2012年1月初時，你以同樣額度的美元，同時投資5年期黑奧計價與4年期美元計價的巴西政府債，則到6月底為止的投資總報酬，美元計價的巴西政府債券以3.68%，遠超過黑奧計價的0.25%。
為什麼會差這麼多呢？因為在市場氣氛趨於悲觀時，雖然當地貨幣新興市場債券的價格會因政府降息而上漲，但由於新興市場當地貨幣貶值，便抵銷了債券價格漲幅所帶來的報酬，所以當地貨幣計價的新興市場債券總報酬，反而會低於沒有匯率波動風險的美元計價的債券。
【延伸閱讀】配息率愈高，風險相對高
美國政府債》
得獎基金：富蘭克林坦伯頓美國政府基金A
最近一期月配息率：2.34 %
債券違約風險：低
新興市場債》
得獎基金：安本環球新興市場債券基金A1配息
最近一期月配息率：4.13 %
債券違約風險：中
高收益債》
得獎基金：聯博全球高收益債券基金AT股美元
最近一期月配息率：6.56 %
債券違約風險：高
【延伸閱讀】市場悲觀時，選美元計價較划算
債券價格漲跌》
美元計價巴西政府債券：0.68 %
黑奧計價巴西政府債券：4.00 %
差距原因：巴西政府2012上半年頻降息，當地貨幣債券價格漲幅高於美元計價債券漲幅
累積配息（持有年期×票面利息）》
美元計價巴西政府債券：3 %
黑奧計價巴西政府債券：6.25 %
差距原因：黑奧債券基準利率高，故累積配息較高
匯率損失》
美元計價巴西政府債券：不適用
黑奧計價巴西政府債券：-10.00%
差距原因：外資匯出巴西，黑奧兌美元貶值10%
報酬來源》
美元計價巴西政府債券：債券漲跌＋債券累積配息
黑奧計價巴西政府債券：債券漲跌＋累積配息＋匯率損失
總報酬》
美元計價巴西政府債券：3.68 %
黑奧計價巴西政府債券：0.25 %
註：比較報酬期間2012年1～6月，美元計價巴西政府債券（2017年1月到期，票面利息6%）；黑奧計價巴西政府債券（2016年1月到期，票面利息12.5%）
資料來源：彭博
整理：符 藍
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