現象：中國7月鐵礦砂進口再攀升！
上個月中國鐵礦砂進口達581萬噸，為連續第四個月達500萬噸以上，亦帶動石油進口大幅增加。

表面意義：4兆人民幣財務方案效益驚人！
中國4兆方案中以基礎建設為主軸，因此創造大量原物料需求，且房地產市場回溫、工業數據擴張引發搶料潮，下半年原物料行情似乎熱度不減。
深入解讀：中國鋼鐵庫存大增，進口增加為「替代效應」！
但比對中國工信部剛公佈的「上半年鋼鐵產業發展報告」來看，中國上半年鋼鐵內需增加10%，但庫存卻上升20%，意味需求還未跟上產能恢復步調。那為何鐵礦砂進口還是續增？其實進一步觀察，可以發現上半年鐵鐵礦砂進口中有8成是「現貨價」，與以往契約價為主有很大差距。
去年在鐵礦砂市場崩盤後，鐵礦砂大廠因財務壓力大，紛紛放棄過去契約價，用賣多少算多少的現貨價來套現金，加上海運成本大跌，中國廠商發現成本大幅低於國內鐵礦砂成本(中國自產近50%鐵礦砂)，因此出現「進口替代」效應。以巴西輸往中國為例，若中國廠商4月底用當時現貨價下單，5月礦砂上船，經過 30-40天船期後報關，7月進口至中國時成本若比同期國內鐵礦售價低，這批貨就有賺頭。
但以8月現貨價及船運成本來看，這樣的替代效果已不大，加上中國官方亦不希望進口太多，造成市場過熱假象以影響未來契約價議定，因此我們預期下半年將不再出現進口大增現象。(除非中國內需增長30-40%以上)