Q：謠傳官方緊縮信用，政策要轉向了嗎？會不會影響股市走勢？

7月底中國央行「動態微調」貨幣政策談話後市場謠言不斷，因此中國央行、發改委、財政部8月初召開聯合記者會說明「動態微調」意含，明確指出在「出口回溫」、「通膨明確」出現前**，將不會有貨幣方向大幅調整。(**7月份出口年增率仍為-20%以上，通膨數據仍在-1%以上)

由於以上雜音，中國A股自8月初高點修正約13%，反觀香港H股調整幅度不到4%，表現堪稱持穩。也許您會問，同樣的消息，影響為何不同？(資料日期：2009.8.5-2009.8.14)

首先，得先了解「動態微調」背後含義。中國政府從去年底同步調整金融系統(增加放款)、經濟實體(4兆建設)，促使上半年經濟成長回至正常軌道，但中國政府也發現歐美消費復甦未跟上，因此出口產業出現產能過剩，而過多放款會在景氣循環中造成資產泡沫，因此談話中強調「出口」與「通膨」將影響貨幣政策方向。也就是說，「動態微調」的真正含義是在「風險控管」，避免部份企業將資金用於炒房、炒股，預防勝於治療，這對中國經濟的穩定其實有很大幫助。

回到A股，由於A股價格較高，且A股中出口、工業等景氣循環類股較H股高出很多，因此在「風險控管」的訴求下，短線受到較大衝擊，而H股表現反而持穩。此外，近期匯豐控股等多家在香港掛牌的中國及國際企業，皆表達於上海A股掛牌意願，從過去經驗顯示，這將有利H股走勢，預期也將為推升H股的力量之一！

Q：JF中國基金會不會受到影響？現在投資該注意什麼？

JF中國基金投資以香港掛牌的H股、紅籌股為主，內地A/B股佔投資比例約7%(下圖)，因此受到A股走勢的影響相對較低。另外，不同於其它中國基金以ETF投資A股，JF中國基金透過QFII額度(註)佈局單一個股，因此亦可透過換股方式操作，選擇受影響度較低的企業佈局。

我們應留意的是，中國政府注意A股投機走勢，但不改經濟成長基調，因此資金反而會開始關注價格較合理的H股，若中國經濟穩定成長，H股中的金融、電信等內需產業受惠將更大，對於投資H股為主的JF中國基金有利。

註：摩根富林明資產管理今年3月取得1.25億投資A股的QFII額度，其中部分規劃給JF中國使用，實際投資狀況仍視經理人策略而定。