2018 Q1開始流動比率有下降的趨勢，一般來說建議流動比率要大於100%，而2018 Q2流動比率為85.77%，由於擴大營運規模需要資金，以致於處於資金短缺時期，這時就必須和銀行借貸，相當然短期借款增加了，流動負債就會大於流動資產。

不過因流動比率包含變現速度較慢的存貨，以及無法馬上變現的預付款項，因此如要再精準檢視公司的償債能力，我們就可以速動比率這項指標，合格標準建議要大於100%，扣除存貨及預付款項的金額後，2018 Q2速動比率為54.62%，幾乎只有100%的一半而已，可以看出卜蜂償還銀行借款的壓力沈重。

卜蜂2018 Q2流動資產金額比率
資料來源：公開資訊觀測站

評估利空狀況
我們在第4項的競爭狀況分析明顯看出，卜蜂在2018年上半年的獲利開始呈現下滑，第2季稅後盈餘為1億2,900萬元，和2017年同期3億1,400萬元相較衰退近6成，雖然截至第2季營收為52億6,322萬元，但每股盈餘僅為0.48元，股價仍受外在環境因素影響而下跌。

卜蜂近10年之K線圖
資料來源：理財寶籌碼K線。資料時間2018.10.10

由於美中貿易戰關係緊張，美國對中國農畜產品的出口量減少，進而傾銷到台灣及其他地區，在供給量大於需求量的情況下，第2季飼料價格及豬雞肉品市場跟著下跌，加上台幣貶值，導致以美元計價的玉米黃豆的成本增加，因此我認為這次原物料上漲為暫時性利空，並非產業衰退或是護城河被破壞……等因素，反而可以趁這次的利空，待跌到便宜價以下執行分批買進。

風險分析
1.關鍵人物風險。
2.政策風險。
3.通膨風險。
4.科學與技術風險。

原物料易受國際政策或稅務影響，一旦採購成本增加或是供需失衡，就會衝擊到國內的畜飼料產業，所以有政策的風險。

替個股綜合評估
統整上述的資料，卜蜂除了有穩健的2項護城河之外，依目前公司不斷增建擴廠的情況下，在財務面更要作好資金控管，尤其國際市場有許多不確定的因素，如何在無法掌控的風險來臨時，有效的將原物料損失降到最低，這也都需要公司經營者執行正確的策略。

卜蜂重視高標準的養殖環境及育種，目的就是要給客戶食在安心的信念，食品業雖有政府政策的把關，但現今外食族人口有日漸增加的趨勢，企業作好食品安全管理，鞏固消費者信心也是重要的課題。

用艾蜜莉定存股估價
找出便宜價後，等待買進時機！在評估卜蜂的財務體質之後，就可以準備找出便宜價是多少，首先我們打開艾蜜莉定存股軟體，系統已設定利用5種估價方式的平均值來計算：

卜蜂（1215）估價
資料來源：艾蜜莉定存股。資料時間：2018.10.9

剔除3項的極端值後估價分別為：便宜價20.7元、合理價27.1元、昂貴價36.4元。

結論：買賣策略
目前卜蜂的營運方向除了現有的飼料業，未來更著重在各種肉類消費性食品及蛋品，除了搶攻市占率建立自有品牌，重要的是還要開拓寛廣的護城河，而下半年因受惠有中秋節慶的需求，評估獲利表現也會比上半年成長。

不過以近日（2018.10.9），收盤價為50.1元已高於昂貴價，我認為現在並不是買進的時機。而且以卜蜂在這幾年資本支出增加的情況下，未來的成長動能相信能為公司帶來盈餘。

至於何時會進場？
我想只能耐心等待全球股災來的那一天，待股價在跌至接近便宜價20元時，我會考慮分3批買進持有：

第1批：便宜價20元。
第2批：便宜價9折＝20元×0.9＝18元。
第3批：便宜價8折＝20元×0.8＝16元。

至於出場的時間點，如果價位有來到接近合理價27元以上時，在報酬率達到20%以上分批賣出，也或是殖利率能維持每年10%的情況下，那我也不會全部賣掉，會將股息再投入使複利效果更大。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
                             艾蜜莉—自由之路
臉書粉絲專頁，請按此 

小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）

出　　生：1982年

學　　歷：長榮大學大眾傳播系

現　　職：金融研究員

著　　作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、
《艾蜜莉教你：自動化存股小資也能年賺15%》

操作戰績：將180萬元本金透過逆勢價值投資，在5年多內翻成425萬元資產

延伸閱讀
▶中美貿易戰投資風險升高，「這類股」不受影響還有利多！夏韻芬：可布局2～3成資金……
▶大跌後要賣股嗎？持有1200張中信金達人：這5檔股票不怕崩！
延伸學習
▶艾蜜莉教你──沒有富爸爸小資也能富起來