投資大師科斯托蘭尼（André Kostolany）有一個妙喻，他把經濟與股市的關聯形容為人帶著狗散步，不管狗兒如何左衝右撞，最後還是會回到主人身邊。

我們先來看一下原文：「一個主人帶著狗去公園散步，像所有的狗一樣，這隻狗先跑到前面，再回到主人身邊，接著又跑到後面，又回到主人身邊。整個過程中，主人悠閒地從住家走到公園1公里的路程，但狗卻前前後後跑了4公里。但不管狗怎麼跑，他始終順著主人的方向走。主人就是經濟環境，狗就是股市。」

科斯托蘭尼不愧是投資大師兼說故事高手，這個簡單的妙喻已道盡經濟與股市的關聯，讓沒有財經背景的一般人也都能快速理解股市的運作原理。

Mo編東施效顰，試著把這個妙喻再進一步延伸到企業基本面與股價的關聯上。人就是企業基本面（或是企業內在價值）、狗就是股價（也可以用本益比）。但在真實的股市裡，企業的基本面並不像總體經濟大致上是往上走，而是可簡分為3種型態：穩健往上、水平、持續往下。

圖1：3種股票型態
資料來源：Smart台股戰情室

圖1-1》
就如同成長股，具有高經營效率的企業，其價值會隨著時間的演進而擴張，所以他的企業內在價值是不斷往上走的，而股價也會隨著這條價值線，高點之後再創新高，低點則不破前低，譬如台積電（2330），這類股票，我們的投資參考基準可以採用其本益比河流圖。

圖1-2》
就如同景氣循環股或市場需求變動不大的生活類股，因為其產業成長性已極小，甚至零成長，如果該公司也沒有試圖切入新業務領域，或幫舊產品找到新應用，則其企業的內在價值大致會保持水平，長期投資的利潤大約等於平均殖利率，因此，可以用殖利率搭配股價淨值比來當做投資參考基準，譬如華票（2820）、台泥（1101）、好樂迪（9943）等。

圖1-3》
就如同業績衰退股，企業價值往下走的公司，基本上沒有什麼好討論的，投資人就是盡量避開愈好，如果你套牢在這種股票，就算它今年的配息很好，你只會發現它愈配息股價愈低，唯一的投資機會是等待它出現轉機。不過，除非你對這家公司很有研究，也具體掌握到它會翻身的契機，否則要牢記前人用新台幣砸下的血淚經驗，大部分在市場上吹噓轉機題材、炒作股價的公司，等到夢醒時分，那些想像中的轉機都很少發生。

如果可以自由選擇，應該人人都想買到成長股，但現實是，成長股真的不多，嚴格來說，可以一直保持穩健成長的股票並不多，否則台股股王不會總是「一代拳王」，這並不是企業不認真、經理人不努力，而是利潤會帶來更多競爭，以致成長總是難以維繫。不過真的選中成長股並長抱，會給投資人創造的不是20%、30%的獲利，而是5倍、10倍的獲利，這方面可以參考成長股投資大師菲利普．費雪的2本書《買股致富》、《非常潛力股》，或是之後在本專欄，再針對費雪的成長股投資法作介紹。

至於景氣循環股，投資人其實很常買到景氣循環股，而且常常在景氣高點買入，以致每買必賠。但是Mo編本人還蠻喜歡景氣循環股，景氣循環股如果投資方法正確，其實投資安全性很高，因為「循環」這兩個字已經告訴你，景氣會往下走、也會往上走，這簡直是考試時碰上提前洩題，都說「千金難買早知道」，景氣循環股卻是可以讓你早早就知道未來。

買這種股票，安全性遠比成長股高得多，要知道，投資成長股如火中取栗，你心中想要買成長，但偏偏常買到衰退，這時候若你還愈跌愈買，就只能愈攤愈貧，最後黯然停損了。但若是景氣循環股，你愈跌愈買、傻傻買，賺錢出場的機會太大了，而且你不需要是個股市高手，只需要有耐心。

本文為Mo編發表於前期《Smart台股戰情室》，最新一期《Smart台股戰情室》現在開放免費下載！

本文、本圖表僅供研究參考，並無推薦進出之意

本文授權轉載自小編愛投資線上讀書會

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