從慘賠百萬到獲利千萬，算股達人：遠離2類型產業，降低賠錢機率

Smart自學網

財經好讀

股票：股票投資術

股票 > 股票投資術

撰文者：陳喬泓　更新時間：2019-01-29

如果您喜歡這篇文章，請幫我們按個讚：

關鍵字：

中鋼　陳喬泓　股票投資　景氣循環股　算股達人的翻倍成長投資術

要降低投資失利的機率，我們必須避開投資那些難以預測的產業或個股，至於何謂「難以預測」呢？具體來說，大致可以分為以下兩類型：

類型1》產業複雜性超過理解範圍
當你在分析一檔股票時，如果覺得太複雜，或根本無法理解公司產品的競爭優勢時，你就很難評估企業的前景，更別說是預估它的未來淨利成長率了，即使你勉強預估公司的未來展望，也不具備太大的參考價值。

類型2》產業受景氣循環影響過深
幾乎所有公司都會有景氣波動的問題，只是不同的產業，受景氣波動的大小有所差異，其中，有些產業深受景氣循環的影響，當市況熱絡時，公司的獲利往往會大幅增加；當景氣反轉時，公司的營運往往會虧損連連，這就是景氣循環股的特性。舉例來說，航運、營建、鋼鐵、橡膠等，以及其他大部分「以原物料為主」的產業，都歸類於景氣循環股。

景氣循環股的獲利並不像成長股那樣，有明顯的上升趨勢，反而是受限於產業的屬性，造成絕大部分公司所生產的商品，並無明顯的差異化，使得企業的獲利模式不是建構在產品的競爭力，或經營模式的創新，而是跟隨著市場景氣的波動上下震盪。

想布局景氣循環股，得先懂得判斷景氣所在位置
因此，當你想要買進景氣循環股時，需要思考的重點不在於個別公司的競爭力，而是懂得判斷「現階段景氣是處在什麼位置」。影響景氣變化的潛在因素非常多，幾乎沒有人每次都能精準地預測景氣的反轉點，這也就是預估景氣循環股比預估一般企業更加困難的原因。

即便是台灣鋼鐵股龍頭中鋼（2002），公司總市值高達3,800億元（資料統計至2018年11月5日），也曾經在2016年世界鋼鐵動態公司（WSD）公布的「世界級鋼鐵企業競爭力排名」中，名列全球第11名（2018年下滑至第18名）。但是，檢視中鋼自2006年至2017年這12年的經營績效（詳見表1），由於產業屬性的問題，因此中鋼顯然難以擺脫景氣循環所帶來的變動，以至於獲利表現隨著市場的波動而載浮載沉。

2008年金融海嘯前，因為全球景氣熱絡，加上中國大量基礎建設的需求，推升原物料價格的飆漲，從2003年到2007年，可以說是原物料的黃金年代。中鋼在2001年的稅後淨利僅74億6,000萬元，2007年增加至512億元，股價也從2001年最低點11元，上漲到2008年波段高點54.4元，漲幅將近4倍。

盲目投資景氣循環股，買錯時間恐住「套房」
那段期間，我經常聽到市場有一種說法，就是叫大家存股存中鋼，他們的理由是，因為中鋼具有一定的營運規模，加上獲利與股利穩定。殊不知，2008年後，全球景氣疲弱、中國經濟成長開始放緩，GDP（國內生產毛額）的增幅也開始減速，鋼鐵原料的需求也就跟著急速下滑；因此，包括中鋼在內的許多原物料個股，最近10年的獲利再也沒有回到2008年金融海嘯前的高峰。

如果投資人在2008年以50元的價位買進1張中鋼，並且持有股票10年，至今股價只剩下23元～25元（資料統計至2018年11月5日），只剩2008年高點的一半不到（詳見圖1）。

即便加上過去10年所有的配股配息，填權後的總值為4萬1,412元，等於投資人長期持有中鋼10年後依舊處於「住套房」的狀態。然而，同時間，不但台股創下27年來的新高達1萬1,270點（還原權值後為1萬9,281點），而且元大台灣50（0050）的年化報酬率約莫6%，代表買進中鋼的長期投資績效，遠遠落後大盤與市場其他大部分的股票。

因此，並不是長期持有就保證一定獲利，當你在不對的時間買進錯誤的股票，幾乎在開始就注定會以失敗收場。尤其像是營運前景難以預估的景氣循環股，我會盡可能在選股時就將它們排除在外，同時把目標鎖定在公司業務盡可能容易理解，又具備長期成長潛力的個股身上。（本文摘自《算股達人的翻倍成長投資術》第2章）

投資法則摘要
1.盡可能避開難以評估未來前景的企業，以及產業受景氣循環影響的景氣循環股。
2.在不對的時間買進錯誤的股票，即便是長期持有，最後的結果也有可能是負報酬。
3.選股是投資能否成功最重要的關鍵，排除營運前景難以預估的企業，只把目標鎖定在公司業務簡單且容易理解，且具備長期成長潛力的個股身上。

小檔案＿陳喬泓