豐泰（9910）、大立光（3008）、台積電（2330）這3家公司的賣出策略，最大的差異就是本益比高點的不同，前兩者可以在本益比接近25～30倍賣出，但是台積電規模太巨大，鮮少有本益比接近20倍的情況發生，所以要在歷史本益比高點賣出。

這3家公司的規模差別在哪？很多人看規模很喜歡用股本來看，不過我通常不看股本大小，我比較重視資產規模和獲利的額度，以2018年的財報來看，這3家公司的規模如下：

◎豐泰：總資產約342億元，年度稅後淨利約52億6,200萬元。
◎大立光：總資產1,326億元，年度稅後淨利約244億元。
◎台積電：總資產約2兆901億元，年度稅後淨利約3,511億元。

股本大小會影響EPS（每股盈餘）和股價高低，如果兩家公司內在價值成長的速度差不多，那麼股本小的比較容易上漲，所以賣出本益比可以設定高一點。

從表1可以看到台積電的股本高達2,593億元，所以它的稅後淨利雖然最多，但是EPS不是最高。我們用這3家具差異的公司來做3種買進策略的代表案例，是要說明你的操作策略不可像機械一樣僵化（例如堅持在某個固定本益比賣出），而是要針對標的的不同做出靈活的調整。

操作迷思1》有量才會上漲？
解答：好股長抱，成交量必然不高
請注意，絕大多數的內在價值成長股，每日成交量很可能相對低（但不代表成交量低就是內在價值成長股）；因為這些公司想找的是長期持有的股東，既然是長期持有，買賣次數就會相對少。如果股東最少持有1年，那麼1年只買賣1次，成交量肯定很低。大眾市場厭惡成交量低的股票、喜歡成交量熱烈的股票，美其名是「有量才會上漲」；但是這些熱中買賣的股東不會長期持有，只會造成股價大幅波動，對於穩定股價價值沒有幫助。

如果一家公司的老闆喜歡股票的成交量熱絡，他肯定不會善待股東，因為走了一批舊股東，還會來一批新的股東，對老闆來說股東就只是一群陌生臉孔；而不會善待股東的老闆，必定不會好好經營公司。

重視成交量是一種迷思，真正合理的股價既非多數人決定，也非少數人決定，最終是由內在價值決定；只要一家公司的內在價值持續成長，獲利持續提升，股價就會上揚，這段時間的成交量根本不是重點。

操作迷思2》獲利下滑代表競爭優勢不再？
解答：再好的公司也會偶爾有EPS下滑狀況
再來要知道的是，即使是最好的公司，也有可能有某幾年EPS下滑，如同豐泰2016～2017年的EPS表現，還有大立光在2016年和2018年的表現一樣，這種獲利微幅下滑是一定會發生的。只要公司整體符合本書的研究，而且競爭優勢仍然持續，那麼一時獲利降低根本不用擔憂。

一般投資人會對獲利下滑反應過度，因此造成股價急速下挫，出現了一定程度的安全邊際。而真正了解公司價值的投資人應該要善用市場心理，在大眾沒發現這些好公司之前的相對低點買入，當大眾熱烈買進時的相對高點反向操作賣出，就能從中得到足夠的投資報酬率。

關於等待買點，巴菲特經常說一個比喻：「泰德．威廉斯（Ted Williams）寫了一本書叫做《擊球的科學》（The Science of Hitting），裡面有一張圖片，是他把打擊區劃分為77個棒球大小的格子，然後等球落入『最佳』的擊球點才揮棒。因為去打那些落入『最差』擊球點的地方，打擊率會大幅下降。投資的訣竅就是站在場上觀察，等待那個在你最佳擊球點的球，如果別人說你快揮棒啊？別理他們！」

善用市場心理，牢記投資人「對上漲反應不足，下跌反應過度」，以及「77格打擊點」的比喻，你的擊球率就會大幅提升。

除了市場心理之外，下一篇文章還有一些投資備忘錄要提醒大家，這也是我經常提醒自己，避免遺漏的重要事項。（本文摘自《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股祕密》第4篇）

小檔案＿雷浩斯

現為專職投資人、投資講座教師；畢業於師範學校，2002年開始投入股市，2010年底投資收入超越本業收入。

以價值投資法為主要策略，搭配財報數據，深入研究公司體質及成長性，成功抓到股王大立光（3008）、豐泰（9910）、廣隆（1537）等成長股投資機會；2005～2018年，個人投資年化報酬率達23%。相信「質化分析」是投資人敢於長期投資優質成長股的不二法門。

另著有《雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段》、《雷浩斯教你6步驟存好股：這樣做，就能獲利翻倍》、《雷浩斯教你矩陣式存股法年賺18%》；DVD《雷浩斯九大指標選股策略》、《矩陣存股 打造現金流》。

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