如興（4414）併購案溢價金額為81億元，占總資產32%
看到財報後面的附註，會將無形資產拆分成「成本」與「攤銷」，所以，兩者相減的金額會等同於資產負債表的金額：
無形資產成本：83億元。
無形資產攤銷：1億3,000萬元。
淨額＝83億－1億3,000萬＝81億7,000萬元，一定跟上方的資產負債表無形資產金額一模一樣。

但是，無形資產當中還包括電腦軟體，我們只要算出商譽的部分即可，下圖中還有客戶關係，這是什麼呢？代表併購的同時，也會取得被併購企業的供應商、銷售商等名單，跟商譽一樣能提升實際績效。

因此，如興這次併購案議價取得：
1.客戶關係：22億6,400萬元－9,400萬元＝21億7,000萬元。
2.商譽：60億1,800萬元－2,500萬元＝59億9,300萬元。
兩者相加，21億7,000萬＋59億9,300萬＝81億6,300萬元，共占總資產的32%非常驚人，現金也不過僅占總資產的12%，而無法實際變現的商譽卻高達資產總額3成以上，這次併購案如興買太貴的機率很大！

如興併購案商譽占比龐大
圖片來源：如興106年度合併財報P.53～P.54

桂盟併購案商譽占整體資產2%
看完如興的案例，接下來我們看看桂盟（5306），一樣打開財報的資產負債表頁，桂盟的財報很方便，直接列出商譽是多少，讓我們一目瞭然，可以不用去看後面的財報附註，這次併購桂盟企業的商譽為4,700萬元，占總資產的2%，對比如興商譽占總資產32%，桂盟算是買得非常便宜了！

圖片來源：桂盟101年度合併財報P.5

在股市中，企業在發展上若遇入瓶頸，極有可能會透過整併進行體質改善或加強競爭力，也是為什麼近年台股中掀起一陣併購風潮，當中「商譽」會成為影響投資人獲利的關鍵，為什麼呢？看完上述兩案例，應該知道會計學上的商譽與一般生活中的認知不同，商譽其實就是靠錢堆出來的，並不代表該企業是「值得信賴」的，因此若有調高併購價、商譽大增的情況發生，投資人千萬要注意！

快速總結》
1.併購案產生的商譽，要注意是否太高，若是則代表買太貴了！
2.併購後可用「總資產週轉率」來衡量經營成效（總資產週轉率＝營收／總資產）。
3.從資產負債表中可以找出商譽。

本文經授權轉載自夏綠蒂的選股筆記

小檔案＿Charlotte夏綠蒂

曾在全球最大的會計師事務所任職3年，喜歡從財報找出蛛絲馬跡，挖掘有價值的股票，建立輕鬆交易的選股邏輯，並善用時間複利的力量累積更多的本金，進而優化自己的生活。

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