特性3》隨著客觀因素「即時動態」調整
合理股價必須要能隨著各項客觀因素的變動而調整，而且相對應的調整能夠愈即時愈好。也就是說，合理股價愈能貼近各項變數，且能同步甚至是領先調整愈好，如果總是過度落後調整，就不夠合理了。如果投資人可以找到影響股價的領先因子時，你應該會是股市贏家圈中的一員。如果無法找到領先因子，但能夠找到同步因子的話也不錯，進入贏家圈的可能性也很高。

比較不好的是股價的落後因子，落後因子常常是股價上漲或是下跌的主因。由於投資人知道的時間點已經比實際股價反映慢很多，故當投資人知道好消息時，常常股價已經上漲一大段；當投資人知道壞消息時，常常股價已經下跌一大段。

因此，運用領先或同步影響股價的因子來即時動態調整的合理股價才是真的「合理」，如果是運用過於落後股價的因子來調整，就不夠合理了。這也是為什麼知名分析師的報告如此值錢，法人或大戶需要花這麼多的錢去買，便是希望能夠更快地得到產業與公司的第一手資訊，以便提早執行相對應的買賣布局，知名分析師的第一手報告可說是股價的領先指標。

從這一個角度來看，基本面分析的投資人經常使用「本益比」來計算合理股價似乎就有點不合理了。因為公司財報是每1季發布1次，加上公司財報公布的時間點，投資人知道公司的財務狀況幾乎落後3～6個月。因此，基本面是股價的落後指標，經常發生股價大漲3個月後才有好的財報，或是股價出現大幅度下跌時，媒體還在報導公司的業績很好等等，結果公司卻公布不佳的財報，就是因為這些指標不夠即時所造成的影響。

相較之下，技術面與籌碼面的即時性就比基本面來得好，每天都會有新的技術指標數值及籌碼的買賣結果，可以提供給投資人作為每天交易決策的依據。但因為技術面算價方式過於困難，因此我是採用籌碼面算價方式為主，配合技術指標來判斷合理股價。

特性4》追求「合理」而非最高報酬率
合理股價追求的並不是最高投資報酬率；相對地，是追求一個在目前所擁有的資訊下，有多少機率可達到的最高股價。當股票實際價格遠高於合理股價時，除非有更強而有力的理由來合理化目前如此高的股價，否則便應準備賣出。這並非代表股價不會繼續上漲，只是機率比較低。因此，合理股價只能獲得合理的投資報酬，即使有令人驚豔的超額報酬，都應該視為只是一場美麗的邂逅。

合理報酬率並不是一個固定值，而是依據投資人現在的能力所能得到的報酬才是合理報酬，當你的投資能力愈好，就能獲得愈高的合理報酬。如果只是一味的追求最高報酬的投資方法，很容易被打入深淵。因為最高報酬的投資方法的另一個說法就是「最高風險」的投資方法，除非你自認為是非常厲害的投資高手，能夠避開所有風險，否則目標還是以符合現有投資能力所能獲得的合理報酬為宜。

綜上所述，利用籌碼面分析來推算合理股價是較為可行的方法。而眾多籌碼當中，力量最大且最理性的非外資莫屬。外資具備了一般投資人所欠缺的「4夠」：夠多錢、夠專業、夠耐心、夠多資訊，再加上外資的投資決策夠理性，相對於一般投資者更能理性且即時的依據目前各項政經條件做出投資決策，加上一般投資人又能於每日盤後取得外資買賣交易資訊，方便動態調整合理股價。因此，從外資的角度出發，計算外資心中的合理股價與對應的機率值，並依據每日的交易資訊來同步調整便成為一個可行的方法。

《孫子兵法》的〈始計篇〉提到：「夫未戰而廟算勝者，得算多也；未戰而廟算不勝者，得算少也。多算勝，少算不勝，而況於無算乎！」我們所期待的便是透過一系列的已知條件下，在失算與過算之間尋求一個合理的「精算」值，並運用統計學的方法，從「機率」的角度來判斷股價未來的各種可能性，這便是「外資買超合理股價精算法」的精義。（本文摘自《年賺30%的股市高手洪志賢教你追籌碼算價術》第6章）

小檔案＿洪志賢

1970年生。初入股市半年就賺進第一桶金，但隨後碰上亞洲金融風暴、網路泡沫和SARS，資產三度歸零，心灰意冷之下決定棄股買房。但因為始終放不下對股市的熱愛，遂於41歲退休後重返校園學習股票，再次征戰股海。

在一次又一次的實戰中，洪志賢發現跟隨外資操作，再搭配技術面做決策是最佳的投資方式，並由此創造出「外資買超合理股價精算法」。利用這套方法，他的投資報酬率已經達到每年30%的穩定成長。

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