VIX恐慌指數是慶龍觀察全球金融市場走入空頭時，一個常常用來判斷台股是否「落底」的觀察指標。VIX指數，全名為芝加哥選擇權交易所波動率指數，英文為Chicago Board Options Exchange Volatility Index，簡稱VIX，指數編撰的目的，是為了反應美國S&P 500指數期貨，未來30天「市場預期」的波動程度。

一般而言，市場預期波動的程度愈大，投資人要承受的風險也就會愈大，此外，根據過往經驗，VIX指數還具備了衡量「市場氛圍」的應用，尤其當指數攀升到40以上時，一方面代表當下的市場氛圍過度恐慌（編按：VIX指數也稱之為恐慌指數），另一方面則預告了股市短線上，似乎醞釀了「跌深反彈」的契機。

反之，當指數掉到15以下時，往往反應當下的市場氛圍過度樂觀，在一般投資人都沒有風險意識，勇於進場追價的氛圍下，未來行情容易出現「多殺多」的修正走勢。

了解了VIX恐慌指數的編制目的與應用之後，再來進一步檢視1997年～2018年這段長達20年的期間，當VIX恐慌指數飆升到40以上時，台股是否真得就具備「跌深反彈」的契機？依照時間由近到遠，依序如下：

1》2018年2月6日
受到美股道瓊指數連續2天大跌超過1,100點的影響，一方面VIX恐慌指數當天盤中最高來到50，另一方面台股也從1月23日最高點的1萬1,270點，一路殺盤到2月9日最低點的1萬189點，然而，短線急殺1,081點之後，搭配VIX指數出現即將「跌深反彈」的訊號，台股不僅在3月13日快速回升到最高點的1萬1,095點，強彈906點，更解除當時恐慌性賣壓下的破底危機。

2》2015年8月24日
受到中國人民銀行放任人民幣快速貶值的影響，全球股市都陷入到崩盤的危機中，一方面推升VIX恐慌指數在8月24日盤中最高來到53，另一方面台股也從6月25日最高點的9,500點，一路殺盤到8月24日最低點的7,203點，在急殺將近2,300點後，搭配VIX指數出現即將「跌深反彈」的訊號，台股不僅在11月5日快速回升到最高點的8,857點、強彈1,654點，更解除當時恐慌性賣壓下的破底危機。

3》2011年8月8日
受到美國政府公債史上第一次被標準普爾調降評等衝擊，全球市場開始陷入到極度恐慌的氛圍中，一方面推升VIX指數在當天盤中最高來到48，另一方面也讓台股從7月27日最高點8,819點，崩跌到8月9日最低點的7,148點，然而，短線急殺1,671點之後，搭配VIX指數出現即將「跌深反彈」的訊號，激勵台股在8月16日快速反彈到最高點7,896點。

雖然，沒隔多久，台股又持續破底到12月19日的最低點6,609點，但VIX指數所預告的短線「跌深反彈」的契機，確實也再一次地應用在台股短線的轉折變化上。

4》2010年5月21日

受到歐豬5國的歐債危機，全球金融市場陷入到恐慌的氛圍，一方面推升VIX指數在當天盤中最高來到48，另一方面也讓台股從4月27日最高點8,174點，崩跌到5月25日的最低點7,032點，然而，短線急殺1,142點之後，搭配VIX指數出現「跌深反彈」的訊號，不僅激勵台股在6月21日快速反彈到最高點7,645點，更開啟了台股一路上攻到2011年2月8日最高來到9,220點的序曲。

5》2008年11月20日
美國雷曼兄弟倒閉所引發的全球金融海嘯，進入到最嚴峻的考驗，不僅推升VIX指數來到史無前例的81，更讓台股在11月21日崩跌到3,955點。然而，就當市場害怕台股還會持續探底，行情也在絕望中誕生，搭配改寫新高的VIX指數開始反轉滑落，台股也終於看到了撥雲見日的反彈行情。

6》2002年7月24日
從2000年開始引爆的美國網路泡沫危機，雖然進入到最後的尾聲，但在VIX指數盤中推升到48之際，也完全反應當下市場脆弱的持股信心，一方面拖累台股從4月22日最高點的6,484點，走跌至4,998點，另一方面縱使已修正1,486點，仍然止不住持續下墜的壓力，直到10月14日來到3,845點，才終於見到落底反彈的轉變。

換言之，從結果論來看，這一次VIX指數攀升到40以上的變化，對台股而言，並未產生即將「跌深反彈」的預告作用。

7》2001年9月21日
美國本土遭受911恐怖攻擊，不僅推升VIX指數在9月21日攀升到最高點49，更讓台股在9月26日跌至3,411點，然而，極度恐慌的氛圍，也點燃了台股報復性反彈的火苗，6個月之後，指數飆升將近1倍，跳升到2012年4月22日最高時的6,484點。

8》1998年9月11日
延續已將近1年的亞洲金融風暴，烽火延燒到香港與俄羅斯，雖然引爆當時市場的恐慌氣氛，推升VIX指數攀升至48，但台股當下9月11日與9月14日兩日的指數，似乎沒有受到太大的影響，都能以上漲作收，並收在6,860點，而真正的衝擊是落在3個月之後，並延續到隔年2月5日，當指數見到5,422點，才終於出現止跌的回升變化。

9》1997年10月28日
從泰國起頭的亞洲金融風暴，讓全球市場開始陷入恐慌的氛圍中，一方面推升VIX指數在當天盤中最高來到48，另一方面也讓台股從8月27日最高點1萬256點，崩跌到10月30日的最低點7,040點。

然而，就在指數急殺3,217點之後，VIX指數也出現了即將「跌深反彈」的訊號，不僅激勵台股在11月7日快速反彈到最高點8,137點，並成功開啟延續到隔年2月27日，指數驚驚漲到9,378點的反彈行情。

總結而論，若從VIX指數突破40以上，並開始出現下滑的轉折來看，1997年到2018年期間，合計出現過9次，若進一步對照台股當時的走勢來看，其中6次完全對應到當時波段的最低點。

本文節錄自2018年10月份《投資家日報》

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小檔案＿孫慶龍

學歷：成功大學中國文學系、英國艾克斯特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職：《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師

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