技嘉近年由於原本的主機板市場受到華碩的削價策略打壓，市占率衰退、業績下滑，又因為較晚切入電競市場，顯卡出貨落後微星一截，2014年起推出子品牌AORUS主打高端電競市場應戰，近年因為電競市場的高毛利，把更多的重心轉往電競。

公司簡介》
技嘉科技成立於1986年4月30日，於1998年9月24日上市，目前股本63億5,700萬元，主要產品為主機板、顯示卡、伺服器、手機、筆電和微型電腦等，且為全球前2大主機板製造商，公司自有品牌GIGABYTE，近年推出專攻電競市場的子品牌AORUS。

董事長葉培城、總經理劉明雄，2018年產品營收比重分別為主機板35%、顯示卡40%、伺服器20%與筆電5%。

技嘉因產業發展成熟及群聚效應等因素而供貨無虞，相對來說對供應商的議價能力較高，但因CPU之規格掌握在少部分廠商如Intel、AMD手中，晶片組及主機板之設計及製造，皆須經CPU廠商之認證及申請專利。

獲利能力》各季度獲利變動幅度大，主要受到顯卡供需影響獲利深

資料來源：艾蜜莉定存股App

從上圖可以看到，2019年前3季EPS為2.44元，與2018年相較之下，可以發現獲利較多的季度非常不同，2019年主要獲利來自於第3季，而2018年的主要獲利為第1季，其中的獲利變化主要是受到顯卡價格的供需變化影響，2018年第1季由於礦機需求，中高階顯示卡供不應求、價格上漲，進而拉升技嘉整體獲利，而隨著比特幣等虛擬貨幣的價格崩盤，挖礦不再有利潤。

在2018年第3季起，除了顯卡價格崩跌，導致認列存貨損失外，整季的EPS也只剩下0.23元，可以說獲利的變化受挖礦風潮影響非常之大。2019年虛擬幣價格有稍微止跌反彈，但也不像2018年這樣市場過熱，大家一窩蜂搶顯卡挖礦，這樣的狀況表示市場已稍微回復理性。

觀察2019年10月、11月營收，雖然略差於第3季表現，但是比第2季好，如果營業利益率維持一致的話，2019年第4季EPS可望能有1元，2019年全年約為3.44元的水平。

股利政策》連續22年配發股利合計69.18元
以技嘉的股利政策來說，這是一間滿願意和股東分享利潤的公司，近5年的股利配發率達77.81%，以當時股價換算出的現金殖利率落在6.2%～7.9%之間，且連續22年配發股利，合計達69.18元。

但因為各年度的獲利變動有所差異，所以股利的多寡變化也較大，近5年最低的年度為2.5元最高的年度達4元股利，而今年由於獲利衰退，預估股息約在2元到2.5元之間，更詳細的情況須等2019年第4季財報公布後才能清楚。

資料來源：艾蜜莉定存股App

體質評估》體質良好，共2項不良項目

資料來源：艾蜜莉定存股App

不良項目1：是否靠副業賺錢？
從下圖中可以看出技嘉主要的業外收入來源為外幣兌換利益，也就是比較不用擔心不專心本業的部分，但是要小心有外幣兌換利益，就有可能有外幣兌換損失，當匯率變化往反向走時，是否做好足夠的避險措施。

資料來源：技嘉2019年第3季季報

資料來源：艾蜜莉定存股App

不良項目2：是否連內行人都不想持有？
評估合格標準為小於33%者合格，董監事股票質押比37.32%，這個數字代表董監事中有人把股票拿去質押借錢出來，從財報中可以看出此質押為長期狀況，只要注意短期內是否有明顯再次上升即可。

資料來源：艾蜜莉定存股App

股價評估》
從下圖可以看出雖然有些評估標準很接近極端值，例如當期股利法的45元，但是沒有超過平均33.11元的50%，所以我們不刪除極端值。

資料來源：艾蜜莉定存股App

從下面的買賣價格可以看到，技嘉：
便宜價為29.8元。
合理價為40.06元。
昂貴價為55.78元。
目前的價格為52元，位於合理價到昂貴價之間。

資料來源：艾蜜莉定存股App

結論》買賣策略
從體質評估看起來，除了董監質押比長期位於一定數值以上，這件事需要持續關注質押比是否有短時間突然上升外，技嘉的體質狀況良好沒有太大的問題。另外，獲利的部分，2019年雖然較2018年衰退，但撇除礦機顯卡需求受到虛擬貨幣價格影響變化大外，其餘項目維持穩健增長。

如果股價跌到便宜價29.8元左右時，我會分批買進，並且於價格回到合理價或漲幅超過20%時分批賣出。

警語：以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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