長期以來，電信股一直是許多投資人認為存股的好標的，中華電信（2412）已連續22年配股利，合計達106元，今天股價收在108元，換言之，光領股利，就幾乎把本金賺回來；台灣大（3045）已連續21年配發股利，合計達85元，換言之，光領股利，就把本金賺回來80%；遠傳（4904）連續21年配發股利，合計達65元，換言之，光領股利，就幾乎把本金賺回來（編按：本文撰於2020年2月6日）。

然而，看似風光且穩健的績效表現，慶龍還是要提醒大家，在投資市場中一個不變的定律，就是：「過去績效，不代表未來績效的保證」；此外，從產業分析的角度來看，投資人若還持續將電信股作為存股的標的，未來恐面臨50%的資產損失。

存股電信股恐面臨50%的資產損失，絕非危言聳聽，而是鄰近國家南韓電信的實際例子。

作為全球最早推出5G商用服務的國家，電信公司卻為此付出了慘痛的代價，以南韓前3大電信業者為例，2019年整體營收雖然仍成長長4.6%，但營業利益卻大跌8%，其中龍頭廠韓國電信，2019年的營業利益更下降8.8%，原因就在於5G行動通訊網路設備的資本支出太過龐大，造成成本大增，進而侵蝕獲利，獲利的衰退也直接反應在股價的走勢上，近期韓國電信的股價不僅持續破歷史新低，來到2萬4,100元，若從2011年的高點4萬8,200元算起，至今的跌幅更高達50%。

台灣的電信業有沒有可能步入韓國電信業的後塵，慶龍認為從5G的瘋狂標案中，似乎可以找到答案，以5G第2波競標結果來看，總標金高達1,421億9,100萬元，不僅絕對值是世界第2，僅次其於義大利的50億美金，若以平均人口數來看，台灣5G標金之高，可以說是世界最貴，換言之，當國庫賺飽飽時，台灣電信業要如何回收，想必是一大挑戰。

各國5G的標金與人口數，依序為義大利的50億美金（人口數6,000萬）、台灣47億美金（人口數2,300萬）、德國47億美金（人口8,200萬）、韓國27億美金（人口5,100萬）、英國11億5,000萬美金（人口6,600萬）。

除了5G標金創下世界最高的紀錄，恐侵蝕未來電信股的未來之外，2018年5月發生的499吃到飽之亂，更重創台灣電信股的營運狀況。

一般而言，觀察電信股的營運狀況，ARPU是一個重要的參考指標，所謂ARPU，英文全名為Average Revenue Per User，中文為每位用戶平均貢獻電信業務收入。

下圖表是2018年Q1到2019年Q3電信股的ARPU，2018年Q1所有業者的平均還有576.3元，但2019年Q3已下降至461.9元，其中中華電信從610.4元，下跌到483.5元，跌幅約20%，台灣大從594.7元下跌到468.1元，跌幅約21%，遠傳電信從619.7元下跌至485.7元，跌幅約21%。

此外，從財報的角度來看，中華電信連3年衰退，2020年每股純益恐創17年新低，台灣大哥大及遠傳電信已連4年下滑，再者，目前除了中華電信還有能力從盈餘配發現金股利之外，台灣大哥大與遠傳電信已連續4年與7年，都開始動用資本公積來配息，簡單來講，就是拿過去賺錢的祖產來配息，其營運的壓力可想而知。

總結而論，韓國電信的慘痛經驗、加上台灣電信業者瘋狂競標5G，以及499之亂的後遺症開始浮現，慶龍認為台灣的電信股，已經逐漸失去長線存股的投資價值。

本文經授權轉載自孫慶龍的投資部落格
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小檔案＿孫慶龍

學歷：成功大學中國文學系、英國艾克斯特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職：《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師

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