台積電（2330）法說會在1月14日時重磅登場，有以下幾個亮點不僅吸引到投資人的目光，更讓慶龍想要對這檔護國神山說聲對不起，因為所有的表現真得都超乎預期。

上調2021年資本支出，從250億美金上調至280億美金
回顧1月11日的日報，當時對2021年資本支出預估值為220億美金，折合台幣約6,160億元，占股本比率238%，但實際公布的數字，將達到250億美金～280億美金（編按：80%用於3奈米、5奈米、7奈米先進製程，10%用於先進封裝量產，10%用於特殊製程），折合台幣不僅上看到7,840億台幣，占股本的比率也上衝到302%。

一般而言，當年度的資本支出占股本的比率超過80%，就已經算是展現CEO想要帶領公司「大成長」的企圖，台積電這幾年動輒100%以上，今年甚至上看300%的超高比率，可以說是「使盡吃奶的力氣」，來追求高速的成長。

此外，台積電之所以選擇現階段大幅擴大資本支出，根據法人的表示，應該是與2022年3奈米可望獲得競爭對手Intel轉單所致。

市場原本預估2020年才開始量產的5奈米，2021年貢獻營收比重才能到20%，但沒想到2020年Q4就提前達陣，一方面顯示現階段的台積電有多少5奈米產能，客戶都願意買單的能耐，另一方面也持續推升16奈米以上的的先進製程，占營收的比重來到62%，包括16奈米的13%、7奈米的29%，與5奈米的20%。

2021年營收成長可達16%
由於台積電明確表示今年的營收成長目標為16%，因此在2020年營收已達1兆3,400億元的基礎下，可推算2021年營收可來到1兆5,500億元，若以39%的稅後淨利率計算，稅後淨利為6,062億元，並得出EPS為23.37元＝6,062億元／259億3,000萬股。

此外，根據法人預估，2022年與2023年的EPS，還可分別再成長到26元與29元的水準。相較於1月11日報所揭示的法人獲利預估，不僅EPS都出現了提升的趨勢，乘上27倍本益比所推算的合理股價，也都進一步走揚。

以2021年EPS獲利預估為23.3元，乘上27倍本益比後得出629元，較原本預估的594元再提高35元；2022年EPS獲利預估為26元，乘上27倍本益比後得出702元，較原本預估的675元再提高27元；2023年EPS獲利預估為29元，也提前達陣原本預估要到2025年才能達到的獲利目標，因此乘上27倍本益比後，可得出783元。

本文經授權轉載自孫慶龍的投資部落格
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小檔案＿孫慶龍

學歷：成功大學中國文學系、英國艾克斯特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職：《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師

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