咪編今天要來繼續介紹《避開價值陷阱 只買好公司》這本書的第2章——「超值投資及它的內在問題」。

什麼是超值投資？超值投資是根據股神的恩師葛拉漢（Jeremy Grantham）的理論而來，就是「以遠低於資產價值的折價買進股票」。蛤？聽不懂？別擔心，其實超值投資很簡單，就是你常聽到的「菸屁股投資法」，也是股神巴菲特（Warren Buffett）所說的，「用40美分去買1美元的鈔票」。

註：巴菲特說，菸屁股投資法就像在街上發現雪茄菸屁股，只剩一口可抽。菸可能不多，但由於「便宜買進」，那一口菸是賺很大的。

「用40美分去買1美元的鈔票」這個說法大家應該能夠理解吧？如果不能理解就換個東西想像，超值投資就好像你去古董市場「撿漏」一樣，當你發現一個古董花瓶價值100萬元，但最後你卻只花了80萬元去買它那種感覺。

咦？聽起來好像很簡單啊，這是不是在說，我只要用很低的價格買進股票就好了吧？在葛拉漢那個年代，或許是如此，但放到如今來看，就未必了，不然為什麼巴菲特後來會多次強調「護城河」，而不是「超值投資」呢？

雖然理論上在股價低的時候買進公司股票是一件好事情，因為下跌空間有限，但不知道大家是否想過，通常一家公司的股價會低於淨值，多數是因為公司經營得不是很好，而且可能持續發生虧損，這也是使用超值投資的風險。而葛拉漢為了規避這種風險，採取的辦法是買進至少100檔不同的股票…。

先不說你是否有財力買進100檔不同的股票，光是要找到100檔符合超值投資條件的股票，我相信都很不容易了，所以這方法就目前來看，不是很現實。

假若你沒錢，也不想將資金分散到那麼多檔股票上面的話，你採用超值投資的風險就被大大提高了，而且容易踏入「愈攤愈平」的陷阱裡。因為每當股價下跌，你就會覺得，「股價變便宜了，如果現在進場，等到股價回到它本身的價值，我就賺翻了！」於是進場買更多。

然而當你不斷進場買進時，你無形之中也替自己增加了心理壓力，即使你後來察覺有哪裡不對，也愈來愈不肯承認自己有錯。因為一但你承認自己有錯，就會顯得前陣子不停買股票的自己很蠢，於是你只會加倍把資金投入，希望能靠這個翻身。

然而就像書中提到的，「平庸的企業不會替股東創造價值，反而隨著時間過去，它們會摧毀企業價值。」當你執迷不悟在一家錯誤的公司上面時，你所投入的資金，只會帶你通往更深的深淵。

咪編覺得，或許這就是為什麼後來巴菲特改良超值投資的原因吧！因為超值投資只看資產負債表，而不管這家公司的營運狀況，也因此，你無法確認你買進的公司之後是會起死回生？或者是會破產？這種投資方式的運氣成分太重，比就像是投機，而不是投資。不過這是咪編自己的猜測，巴菲特是否是這樣想的，可能就要去問他本人了！

以上，就是咪編看完《避開價值陷阱 只買好公司》第2章的心得，書裡對於超值投資的4種估算公司價值的方法（有形帳面價值、淨流動資產價值、淨營運資金、淨現金），以及超值投資法在2009年～2015年的績效都有提及，有興趣的人可以把書找來看一看喔！

本文經授權轉載自小編愛投資線上讀書會

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