台股1萬8,000點修正：航運領跌，電子趨勢凌亂
觀察自2021年7月15日至今，加權指數在創下1萬8,034點的歷史新高後，近月向下修正了超過 1,000點，拆解關鍵：由下圖可以看到，此波回調，主要由航運和玻璃等傳產做領跌，電子版塊趨勢凌亂， 由於庫存天數最高的消費性電子表現弱勢，最主要是在反映未來的訂單疑慮，而台積電與半導體表現中庸，則未能為大盤提供有力支撐。
資料來源：台灣證交所
過去提到台灣經濟結合了短、中、長期的影響因素，中短期會受到製造業循環的影響，長期生產力則具有保護。觀察製造業循環，可發現在上升週期末升段過後，加權指數皆能看到10%～20%不等的修正，以下我們將從製造業循環目前位階，以及傳產及電子2大面向切入分析後勢台股看法。
製造業上升週期中後段，庫存調整由上游傳遞至下游
先前提及製造業循環將延續至Q3，不過8月以來觀察製造業數據出現了些許變化，我們於8月初確立製造業上升週期進入中後段，各國之間以及上下游皆出現分歧。從「PMI新訂單減客戶庫存」觀察，中國已呈現轉向、台灣高檔、美國則持續創高，顯示全球供應鏈在緩解跡象下，上游首先面臨到去庫存壓力：
中國：以上游製造業為主體，其新訂單開始出現下滑，且客戶庫存持續積累，已領先進入「被動加庫存階段」。
台灣：以出口「中間財」為主，庫存循環會滯後於中國，新訂單目前仍加速擴張，但客戶庫存卻首度出現從去年6月以來的大幅攀升，部分產業的補庫存效應正在減弱，台灣已進入「主動加庫存階段」，留意部分產業即將進入跌價循環。
美國：作為全球商品最終製造和最大的消費地，位於產業鏈下游，庫存週期滯後於台灣，而美國目前的新訂單仍維持高檔，客戶庫存也持續創下新低，顯示美國仍位於「被動去庫存階段」，補庫存效應持續。
在這樣的位階之下，由上游至下游將逐漸看到供應鏈緩解、訂單趨緩、存貨堆積的衝擊，新興市場及原物料首先面臨壓力，因此我們認為新興市場與原物料勝率降低。而該現象也同步影響 航運 等為本波領跌台股的主要族群，為供應鏈緩解之下率先反應的板塊。
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