中國經濟及投資市場前景面臨挑戰,許多投資人開始遍尋其他市場的機遇,另一人口大國印度就是顯例。
2023年9月15日,印度SENSEX指數突破7月20日前波高點,再創歷史新高紀錄;若以本益比的角度來看,印度股市其實已經不便宜,究竟有何基礎,可以吸引市場資金瘋狂湧入?
3大正面因素加持,印度經濟強韌程度高
滙豐環球投資部資深副總裁黃夏金分析,印度受惠於正面的週期性因素,以及人口趨勢和結構改革,當地股票的投資價值湧現;雖然估值較高,但是該國企業的成長及素質已經證明,比起其他新興市場,印度公司的溢價相對合理。
從經濟層面上來看,印度2022年~2023年經濟成長率上看7%,且之後仍有機會維持高成長;製造業採購經理人指數(PMI)在2022年~2023年至今都處於50以上榮枯線的擴張區域,印度在全球製造業出口所占比重較小,且對中國重啟經濟的依賴較低,所以強韌程度優於其他以出口為主的亞洲經濟體。
若從結構上分析,印度受惠於多項正面因素,包括人口趨勢、地緣政局及改革。這些因素可望讓製造業加速發展,以及收入加快成長,促使新一代的消費族群形成,預計未來10年將有6億4,000萬人口晉身中產階級。根據國際貨幣基金組織(IMF)估計,印度在2027年將會躍居全球第3大經濟體。
正面因素1》人口趨勢
印度年齡中位數目前為27.9歲,該國人口於2023年4月超越中國、成為世界第1,目前的勞動人口約為9億6,000萬人;預計2031年之前,印度勞動人口將增加9,100萬人,占全球新增勞動人口的22%。
正面因素2》地緣政局
印度總理莫迪近期訪問美國、法國,突顯與西方關係密切,有助吸引尋求在中國以外分散產能的跨國企業,特別是科技領域。受惠於「友岸外包」(friendshoring)的趨勢,印度對新成立製造業公司徵收的稅率下調至17%,為亞洲最低。
正面因素3》改革
單靠充沛的年輕工人並不足以吸引投資,經商環境和基礎建設其實更為重要,印度在這2方面均有成果。過往,印度的基礎建設是相對薄弱的一環,反映當地優先發展技術服務而非製造業,但這些情況在近年已經有所改善。
黃夏金表示,這些結構和週期性因素,激發投資人對印度股市的樂觀情緒,印度股票也在新興市場股票中占有一席之地。按權重計算,印度目前是MSCI新興市場指數的第3大市場、占15%,僅次於中國和台灣。
此外,黃夏金也指出,自2001年以來,印度指數僅在2015年~2016年連續2年下跌,其餘時間表現相對穩健,印度股票盈餘成長率,預計將重回16.4%的高速成長;同時,印度將於2024年舉行5年1次的大選,選舉行情逐漸發酵,當前時序進入前9個月左右的時間,平均報酬率相對較高。
註:報酬率以每次投票年的3月30日往回推估 資料來源:滙豐投資管理印股評價偏高但尚未過熱,可適當布局掌握長期商機
利安資金印度基金經理人Kenneth Ng認為,印度製造業展現強勁發展、突飛猛進的堅韌實力,以美國蘋果公司為例,不僅宣布在印度當地生產製造最新款iPhone手機,同時驅動全球科技大廠積極轉向印度設廠,加快電子產品生產步伐。
除此之外,印度不僅限於鼓勵電子科技產業發展,更提供各種製造業獎勵計畫,例如製造業在印度設廠能減稅保障5年期間等,以鼓勵整體供應鏈進軍印度市場。
Kenneth Ng表示,過往印度受限電力短缺、工業關稅及土地和勞動力等諸多問題,但過去幾年,莫迪政府一直試圖解決印度土地徵用法、勞動法和電力供應等問題,使印度的外國直接投資(FDI)占比近年持續攀升。在印度製造業逐步復甦下,也為當地增添許多就業機會,大力扶持中產階級崛起,刺激當地消費潛力維持高檔表現。
截至2023年9月11日彭博資訊數據,印度SENSEX指數未來12個月預估本益比為18.97倍,遠高於MSCI新興市場指數的11.89倍。
儘管印度大盤指數持續創高,但Kenneth Ng認為,以中長線來看,受惠結構性優勢,促使印度成為當前亞洲最值得關注的亮點市場,現階段的本益比處於過去長期平均值正1倍標準差位置,「估值略高、但股市並未過熱」,企業價值倍數(EV/EBITDA)也處於平均水準,反映印度企業資產負債表更為穩健,評估印度金融、消費、工業更具備獨特競爭利基,未來投資前景持續看好。
富蘭克林證券投顧表示,印度歷經此次主辦G20峰會,國際地位與政治影響力明顯提升,這所反映出的情況,除了莫迪在國際外交上的合縱連橫,最重要的仍是印度經濟規模擴增,在全球占有舉足輕重的影響力,2022年正式超越英國,成為繼美、中、日、德之後的全球第5大經濟體,GDP規模占全球比重達3.3%之高。
富蘭克林坦伯頓印度基金經理人蘇庫瑪.拉加認為,印度擁有人口結構、改革紅利、地緣政治等3大優勢,為推動經濟強勁成長的主要關鍵,尤其在全球地緣政治風險升溫的環境下,印度反而受惠,主要因為從中國移出的製造業轉進印度,為其帶來巨大的長期機遇。
蘇庫瑪.拉加分析,印度政府過去幾年致力打銷銀行業壞帳有所進展,目前銀行業資產負債表狀況相當穩健,將可明顯受惠於印度強勁的總體經濟成長創造貸款需求增溫,數位化轉變鼓勵更多家計單位進入金融體系,擁有銀行帳戶的人口比率提升,消費者獲得信貸的機會得到改善,進而形成提高銀行業獲利能力的良性循環,據此看好印度銀行業投資前景。
富蘭克林證券投顧也指出,偏高的評價水準,往往是投資人布局印度股市的擔憂,但是印度企業通常能將強勁的經濟成長轉化為企業獲利,進而反映於股價之上。
根據統計,過去10年MSCI新興市場指數年化報酬率為3.36%,但MSCI印度指數年化報酬率高達10.79%,突顯印度股票的投資吸引力,偏高的評價水準其來有自。
富蘭克林證券投顧建議,投資人仍可依照自身風險屬性,以一定比率布局印度市場或採取定期定額的方式長期投資;投資風險方面,則須關注國際油價上漲可能推升印度通膨壓力,牽動印度央行貨幣政策動向。
註:根據瀚亞投資-印度溫度計最新指標顯示,8月結束向上動能,反轉向下至107.7,仍處股債均衡配置區 圖片來源:風傳媒ICICI保誠資產管理指出,有鑑於近期印度中小型股表現相對亮眼,看好大型股落後補漲的機會,受惠於經濟與產業獲利強勢成長,印度投資占全球資產配置重要性有望日益提升。
境內印度股票型基金規模最大的瀚亞印度基金經理人林庭樟認為,雖然印度經濟強勢無庸置疑,但分項指標還未完全達到疫情前水準,例如耐久財消費復甦動能稍微緩慢;換句話說,印度經濟數據在復甦持續挺進下,有望進一步帶動經濟成長。
林庭樟也表示,全球經理人在資產配置上逐漸流出中國市場,轉向具基本面優勢的印度,該國在全球市場的地位也逐漸取代中國;觀察各項經濟指標及產業數據,印度持續處於穩定擴張階段,建議投資人定期定額布局印度基金,掌握長期商機。
本文獲「風傳媒」授權轉載,原文:中國經濟不行了,印度可以取代嗎?股市已經不便宜,為何外資還是瘋狂湧入?
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