常聽到有人說，主動投資人的績效，長期累積下來無法超越大盤。老實說，我是不太認同的，光我自己接觸過的人，就有幾個長期績效是真的不錯的。

你說會不會50年都好，我不知道，但目前20幾年下來，確實是有看到勝過大盤的投資績效。這還只是我接觸過的人，我相信世界這麼大，肯定也有人有能力可以長期投資績效勝過大盤。

但能達到這個成績的人，比率一定很低，因為就我接觸過的人之中，也不過僅有2個。我不知道你有沒有能力也做到這樣，我只知道自己嘗試了10年都做不到，而身邊很多朋友也一樣情況。於是，我換了方法。

那麼，不少書都說，主動投資的績效不會贏過大盤，又是怎麼回事？

主動式基金規模愈大、受限愈多，創亮眼績效具難度

就我在書上看到的，精確說法應該是——主動投資的基金，其長期績效很難贏過大盤，尤其是規模很大的基金，而非是指所有人都無法贏過大盤。

當基金規模還小的時候，或許可以透過選股與操作，創造超越大盤的績效；然而，一旦基金規模大到一個程度，其資金很難只買中小型股，必須要開始投資大型企業，而許多大型企業都早已被納入大盤指數了。

如果資金規模再更大，受限於企業市值大小與流動性緣故，可能基金80%以上的資金都只能買大型權值股，意思是，該基金80%以上的持股都跟大盤指數一樣，能做出的差別可能就只有持股比率。

這也是為什麼很多小型基金剛開始可以創造1年30%、甚至50%以上的績效，當規模愈來愈大之後，1年績效可能就只有10%，像巴菲特（Warren Buffett）的波克夏（Berkshire Hathaway）就是一個很好的例子。

如果基金規模大到一個程度，譬如上千億美元的市值，其持股可能95%以上都必須要買大盤權值股，再扣掉基金固定的管理費，等於剩餘的資金比率要創造更好的績效，才能在扣掉管理費後，表現還能超越大盤績效。

不僅如此，當基金規模很大，如要轉換持股比率，不管是要買進或賣出股票，都需要很長的一段時間，造成當指數在上漲或下跌時，可能基金還沒完全轉換完其成分股，這樣一來，光想要跟上大盤的績效，就已經是一大難度。

所以，主動投資的績效一定無法超越大盤嗎？我認為並非百分百，資金不大的小投資人還是有機會，至於能維持多久又另當別論。但書上看到的，多數講的是主動投資的大型基金，並非是一般主動投資人。

本文獲「雨果的投資理財生活觀」授權轉載，原文：主動投資的績效無法超越大盤嗎
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