上週，聯發科公布2024年第4季的財報，表現不差，營收年成長6.5%，毛利率維持在48%左右，符合市場預期。
此外，聯發科對於今年第1季的展望為新台幣1,408億元～1,518億元，相對於第4季季成長超過6%，似乎延續去年的成長動能。
對此，市場也相當滿意，在上週衝破1,500元大關，超過歷史新高，也一舉刷新2022年的疫情高點。那麼，聯發科的財報有什麼看點？是否值得我們現在投入？未來會有什麼挑戰？跟高通的差異在哪？首先，讓我從幾個方面分享：
1.聯發科財報
聯發科第4季的財報中，2024年全年營收新台幣5,305億元，年成長22.4%，全年毛利率亦從47.8%成長到49.6%，可以持續觀察2025年是否超過50%大關。
此外，淨利跟EPS都年成長超過40%，尤其是EPS從48元到2024年的66.9元、成長相當驚人。其中，我認為主要的成長來自於第1季跟第4季手機的拉貨，以及第2季、第3季在邊緣運算上的合作，都導致了聯發科在轉向AI時的助力。
2.中國補貼加持
個人認為手機晶片，未來在中國政府的補貼政策下，會對於聯發科的晶片需求有更多的助力。
目前，中國政府為了刺激經濟，從1月20日開始，對於手機跟消費性電子，包含家電，提供最高15%的補助方案。手機的部分，只要購買低於人民幣6,000元的手機，將會獲得最高人民幣500元的補助。這個政策將帶來一波「換機潮」。
從補助限制不難看出，人民幣6,000元以下的手機，將不包含三星（Samsung）的旗艦機跟蘋果的手機，中國政府目的在補助自家手機的銷售，主要受惠者是國產中高階手機。
而聯發科的手機晶片已經不單單使用在中國的中低階手機，基本上旗艦機也看得到聯發科的影子，之前小米就使用聯發科手機晶片取代高通，試圖降低手機成本跟售價。
因此，這一波補助將會加速中國的手機替換，增加國產手機的市占率，對於聯發科來說肯定是1件好事，但是對於高通（Qualcomm）來說，反而會產生一波阻力。
3.未來隱憂
聯發科預估2025年第1季毛利率約為47%左右，略低於2024年全年，我認為主要的原因在於，聯發科切入AI的產品還未產生大量的收入。之前跟輝達共同開發AI PC的應用，仍然需要時間醞釀。
不過我認為，隨著DeepSeek的出現，未來對於中低階AI的應用將會顯現，聯發科如果把AI PC應用在中低階的筆電，或許會是1個好的切入點。
加上目前聯發科也預估5月、6月才會亮相AI晶片，所以帶來筆電的拉貨潮要到下半年才會體現，在此之前，可能手機的銷售就會是關鍵，第2季可能會是1個瓶頸跟挑戰。
4.跟高通的差異
不過，個人對於今年的聯發科還是相當看好，至少成長20%，EPS可以來到80元，股價有機會超過1,600元大關。更重要的是，目前聯發科在手機晶片上的對手正在減少當中，不僅三星自製的晶片逐漸被自家三星手機淘汰以外，高通也只有在旗艦機上面被中國手機使用。
剩下的比重就是聯發科跟中國的IC設計公司互相競爭，隨著聯發科逐漸轉向到高階手機的應用。加上中國政府希望「排除」外國晶片的使用，高通就會首當其衝，而對於聯發科來說，就會是一個很好的機會，可以切入中國的旗艦機。
技術上的差異，我認為短時間聯發科還不會被中國的IC設計公司取代。等到中國的IC公司追上來，聯發科可能已經成功切入AI相關應用，到時候又會為聯發科帶來一波成長動能，值得我們持續觀察。
本文獲「黑麥先生的關鍵報告」授權轉載，原文：聯發科：手機紅海唯一贏家？
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