廣達財報3率

圖5：廣達財報3率

圖片來源：廣達年報

接著看到近年的單季3率，2023年第一季還沒有AI行情，當時的毛利率是6.6%，但隔一季就上升到8.52%。別忘了一件事，筆電產業就是長期削價競爭，產業獲利性爛到不行，再加上廣達本身是代工為主，定價權更差，所以毛利率不要衰退就偷笑了，結果第2季還成長2%？

其實如果大家有印象，5月就是AI股的起漲時間，當時全球股市還在去庫存的壓力中，結果輝達直接在台灣大聲宣告AI世代來臨，也同時放出拉貨力道，因此在全球股市低迷之中，廣達就已率先飆漲，這也帶動00878跟著受惠。

而另外一個重點是稅後淨利率，因為過去廣達毛利率很低，這也導致原物料波動或通膨，甚至客戶定價權拉起來，那麼稅後淨利率通常就會落在1%～2%之間，而2%還是業績暢旺最高峰的時候。

不過看看現在的情況，2023年在AI拉貨開始之後，廣達目前的稅後淨利率已經是3%到4%以上、直接翻倍，這個就是毛利率拉抬之後的優勢，雖然AI商機帶動毛利率成長已經夠猛了，但稅後淨利率直接翻倍，才是獲利創新高的關鍵。

圖6：廣達近2年度任一年度中曾占銷貨總額10%以上之客戶

圖片來源：廣達年報

再來是營收組成，如果只看新聞或者公司資料，大家都知道，就是輝達，但如何驗證真偽？

從客戶銷售組成就可以確定這件事，首先要說的是，公司年報不會直接把客戶名稱打出來，這是基於商業機密的考量，也避免公司客戶被同業惡意挖角，所以廣達用ABC當作代號，但其實還是很明顯。

我們來看看A公司，2024年全年營收貢獻31.27%、成為公司最大主力，往回頭去看，2023年這家A公司貢獻32.43%，以絕對值來看，A公司銷貨金額從3,520億5,900萬元增加到4,411億3,100萬元，這種成長幅度當然是輝達，而且輝達營收的質量很高，因為伺服器一直缺貨漲價，又一直推陳出新，肯定也愈賣愈貴，毛利率貢獻絕對也更強。

如果再搭配前面看到的營收成長性，2025年營收大爆發當然還是輝達持續拉貨，而營收占比有機會愈來愈高，當然也會拉抬毛利率持續成長，如果AI季夯拉下去，毛利率持續增加1%～2%也不是不可能，最後甚至有機會突破10%，那稅後淨利就可怕了，直接躍升5%以上，直接拼過以前廣達在疫情前的日常毛利率！