圖片來源：凱基金控

不過比起經營面的成績，IFRS 17新制度的影響。簡單來講，過去的IFRS 4允許保險公司用「鎖定利率」來衡量負債，導致負債被低估、淨值被高估，財報數字和真實狀況脫節。

IFRS 17改成用「現時利率」重新衡量，同時把保單未來的預期利潤（CSM，合約服務利潤）單獨列示，讓外界清楚看到保險公司手上還有多少「已賺但尚未認列」的獲利空間。簡單說，就是把保險公司的底牌攤開來讓大家看清楚。

而凱基人壽過去在IFRS 4時淨值200.8億，IFRS 17轉換扣掉金融資產重新指定，淨值來到214.4億，淨值比從8.4%微升到9.1%。但再加上CSM（已賣出但尚未認列的未來利潤）稅後餘額188億，調整後潛在淨值達到402.4億，淨值比直接從9.1%跳升到17.2%幾乎翻倍。

凱基人壽未來的獲利能見度大幅提升，有帳可查、逐年兌現，這才是2026年市場將重新評價凱基金的最大催化劑。

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隱藏變數：聯準會主席、降息預期與債券

凱基金2025年全年稅後淨利300億元、EPS1.74元。看似比2024年的1.94元略低，但其實是受到IFRS新制影響，12月一次性增提稅前淨利之3成（約59.2億元）至外匯價格變動準備金。

而公司也用行動說話：今年每股配發現金股利1元，不只是歷年最高，更比去年成長18%，殖利率接近5%，配發率達近5年最高的57%。

不過，原本近乎順風的2026開局，還是有變數。2025下半年聯準會三次降息共3碼，而降息循環啟動，不只是壽險賺錢，凱基投信的債券ETF占整體發行規模88.62%，ETF規模也會因此變大，但市場的劇本在2026年被改寫了：美伊軍事衝突推升油價，通膨預期瞬間升溫，摩根士丹利、德意志銀行也相繼示警，政策可能長時間按兵不動。