台股一路走高，市場上的雜音也跟著多了起來。本益比太高了、漲多了、要小心了⋯這類聲音此起彼落。但群益金鼎證券總經理李文柱不這麼看。「觀念沒有改，才是最大的問題。」他直言，這一波台股行情，有基本面支撐、有指數股票型基金（ETF）的資金坐鎮，和過去的結構截然不同，用舊邏輯看新市場，注定看什麼都不順眼。

獲利成長跑贏股價，本益比高只是表象

許多投資人看到科技股動輒30倍至40倍的本益比（編按：台積電（2330）5月25日的本益比約31倍），直覺反應就是「太貴了」。李文柱認為，這個判斷少算了一個關鍵變數：獲利成長的速度。

放眼台股這一波大漲，動能之一是公司獲利上修的速度，超乎市場預期。李文柱表示，當每股盈餘（EPS）成長的腳步超越股價漲幅，本益比實際上是在收斂、而非膨脹，「你看它本益比高，但如果獲利一直在增加，本益比其實是在下降。」他認為，這才是判斷現階段估值是否合理的核心依據。

群益金鼎證券總經理李文柱

以人工智慧（AI）產業為例，美國幾家科技龍頭的單季營收，已出現遠超預期的爆發性成長，面對這樣的獲利彈性，投資人若還套用傳統的10倍至15倍本益比框架，自然覺得漲多了、嫌貴了，結果卻是眼睜睜看著行情從眼前走掉。

他也點出，台積電就是最好的教材。這檔台股權值股，一旦獲利稍有停頓，股價便立刻反映，說明市場對基本面的追蹤其實相當敏銳——「你要追的是獲利，不是追市場說什麼、媒體說什麼。」他強調，基本面為本，才是在這個市場走得長遠的根本態度。

超大型ETF坐鎮，這次的主力不一樣了

除了基本面，李文柱認為這波台股行情另一個結構性的變化，是超大型主動式ETF的崛起，徹底改寫了市場的資金生態。

「有些資產規模龐大的主動型ETF，隨便1個月流入的資金，就可以把整個市場推起來。」他舉聯電（2303）為例，這檔在40元至50元附近長期盤整的晶圓代工二哥，在大型ETF資金入場後，走出了過去很難想像的走勢（編按：主動統一台股增長（00981A）４月中、5月中大舉買進聯電，５月25日聯電股價飆升至125元），可見ETF形成的底部支撐，使得以舊眼光判斷高低點的邏輯，在這個市場愈來愈難套用。

更重要的是，這波ETF資金的性質，和傳統散戶或市場派主力截然不同。李文柱表示，這類ETF的操盤邏輯，是真正懂基本面的法人在主導，買進的標的有所依據，而非散戶情緒推動的盲目追漲。「買的都是基本面派，他懂才會去買。」李文柱說，人、事、時、地、物配合得恰到好處，基本面向上、龐大資金進場、操盤者又具備長線邏輯，這三者交疊，形成了這波行情的支撐。

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