ETF獲利術
00401A、00406A...主動式ETF的「掩護性買權策略」是什麼？有哪些優點？
撰文者：陳唯泰 更新時間：2026-05-20
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圖片來源：Adobe Firefly
摘要
主動式ETF中的「掩護性買權策略」正成為市場新焦點，透過持有股票搭配賣出買權，達到「漲時參與、跌時緩衝」的效果。像00401A與即將募集的00406A，除了可賺股價上漲與權利金收益，也能降低震盪風險。
有沒有辦法漲也賺、跌也賺
台北股市歷經幾天的上沖下洗，雖然指數沒有出現立即轉空的疑慮，但是不少個股卻是出現急速回檔的股價表現。這讓不少投資朋友抱怨：「之前賺的都吐回去了」、「有沒有一種商品是漲也賺、跌也可以賺的呢？」。直覺地來想，如果是要行情漲可以賺，應該就是做多，那如果是要行情跌也可以賺，那大概就是做空了。通常只有專業的法人，才可以一手多單、一手空單，尤其是外資。不只是專業程度，同時也是資金上的差異，因為一手多單、一手空單，意謂著要兩套資金，所以一般投資朋友大概很難做到用兩套資金，只為了達到避險功用的目的。
新型態主動式ETF
不過，近期我在主動式ETF的發行上，觀察到一個現象，就是開始有投信公司，針對這一類在行情上漲時會賺，但在下跌時也有機會收益的商品，第一家發行這類商品的是摩根投信發行的00401A——主動摩根台灣鑫收益ETF。
這一類主動式ETF，統稱為掩護式買權策略ETF，是把一部份的資金（不超過25%）去做賣出個股買權的操作，其餘的資金拿去買個股。這樣做法的好處是，就是當成份個股在漲的時候，可以賺到個股漲的價差，但是當個股跌的時候，也會因為有賣出個股選擇權時的收益，抵銷部份價差的損失。如果行情沒有大漲也沒有大跌，那麼個股沒有賺賠，但是賣出個股選擇權，則有權利金的收入，因此也可以有收益，所以00401A是一檔有月配息設計的主動式ETF。
如果就績效來看，00401A在4月10日以10元價掛牌，到5月18日的收盤價12.35元來看，報酬率23.5%，若以同期間的主動式ETF 00981A來看，股價從23.13元漲到28.24元，漲幅22%，其間沒有配息，兩者相比毫不遜色。
00406A即將募集
同樣地在本（5）月26日，另一檔主動式掩護性買權（Covered Call）策略的「雙引擎」收益型商品ETF要開始募集，就是中國信託投信的00406A——中信台灣收益成長主動式ETF，同樣是強調「主動選股+月配息+期權權利金收益」，但是在選擇權操作標的、選股邏輯上則略有不同。
首先在掩護性買權策略的部份，00401A操作「個股選擇權」為主，也就是直接針對其投資組合中所持有的特定個股去賣出買權（Sell Call）。例如，買進台積電股票的同時，賣出台積電的股票買權以賺取權利金。好處是能精準對接個股的波動度，但是風險就是當持有的某檔成長股（如先前的聯發科），因為重大技術突破或利多消息暴漲，並突破選擇權履約價時，00401A必須被迫依履約價將股票賣給交易對手，進而完全錯失這檔明星股後續的暴漲段利潤。
反觀00406A則是採取「持有台股一籃子現貨部位，但經理人是在期交所賣出大盤加權指數買權」的方式運作。這個好處是保留個股完整的上漲潛能，如果 00406A持有的特定AI概念股（如緯穎、智邦）單獨暴漲，但大盤指數因其他傳產或金融股低迷而呈現盤整，大盤指數買權就不會被履約，00406A就能「既賺到個股的暴漲利潤，又完整收下指數選擇權的權利金」。
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