全球股市3月初展開反彈，資金對風險性資產偏好度上升，也對債市造成影響，加上上週英國主權評等展望遭降，美債遭拋售等利空消息傳出，引發投資人關切。匯豐中華研究團隊表示，債券不像股票市場有景氣循環的問題，每個景氣循環階段都有表現突出的債券種類，加上債券能降低資產波動，即使經濟觸底回升，即使英國主權評等展望遭調降，但債券還是具有表現空間。

債券種類豐富，景氣多空都有表現空間

儘管英國主權評等展望遭調降，將影響歐、美公債的表現，尤其目前因市場籌碼面疑慮雖被政策支撐利多所淡化，殖利率也處於歷史相對低檔，未來獲利空間有限，但匯豐五福全球債券組合基金經理人指出，不同於公債所面臨的不利條件，新興市場債券及高收益債券前景則有相當不錯的表現空間。

經理人表示，在全球經濟氣氛漸趨樂觀情況下，新興國家受金融海嘯衝擊較輕，加上內需題材支撐，使得經濟成長率仍高於全球經濟成長均值。何況新興國家目前仍處降息循環，有利債券價格表現。依據BCA評價模型，目前新興國家政府債券仍處被低估狀態，在政策面與價值面考量下，介入新興國家政府債券風險已逐步降低，新興市場債券還是極具發揮空間。

下半年債市焦點：新興市場債和高收益債

以過去歷史經驗為例，1989年以來美國經歷兩次經濟衰退，經濟谷底分別出現於1990年第4季及2001年第4季，在經濟成長落入谷底當年度，平均債券報酬率為8.81%，而即使經濟觸底反彈，在觸底後1年，美國經濟成長反轉走揚之後，債券仍有11.16%的報酬（參考指數為巴克萊全球綜合債券指數）。

也就是說，當景氣回升時，與市場投資氣氛連動較高的高收益公司債與新興市場債，仍有相當不錯的投資價值；像是2003至2006年間，儘管全球經濟穩定成長，利率水準走揚，但新興市場債及高收益債均不受影響，單年度報酬率都超過10%。經理人認為，新興市場債和高收益債，都是2009下半年債券的投資焦點所在。

經理人指出，高收益債券報酬率往往在違約率達到高峰前便會領先觸底，因此即使目前違約率仍未出現下降，將使高收益債短線仍難免出現波動，但從歷史經濟與景氣循環位置來看，高收益債券將是今年下半年的投資重點。但必須注意的是，考量違約率的影響，分批進場仍是較為妥當的策略。