算股偵探陳飛龍傳授2024下半年投資策略

掌握4步驟　挖出低基期成長股

撰文者：楊明峰 2024-07-01 瀏覽數：6,038

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陳飛龍　算股偵探　低基期成長股　健身產業　下半年行情

步驟2》挑選營運穩健以及高殖利率、高配息的公司

確定產業即將開始復甦或是進入旺季後，接著可以從中觀察個股，當公司遭遇過去一年多來的庫存調整逆風，營運表現仍能表現持穩，並未因此呈現明顯衰退，代表公司營運體質不錯，可以預期公司在未來重返成長軌道時，將更具有爆發力。

另外，若是公司又有高股息殖利率，或是預期營收提升，同時將提高股息的配發，那麼股價不僅向下有支撐，未來待營運面轉好，將能因股息配發有所提升而受到買盤資金青睞，股價會更有向上發動的條件。

同樣以柏文為例，2024年第1季營收11億4,300萬元，已連續3季維持穩健的營運規模，但受到持續展店影響增加折舊下，毛利率尚未有起色跳升，預期2024年第2季起，營收將開始反映展店效益，未來季營收規模可達12億5,000萬元～13億5,000萬元，毛利率也將逐步回升至30%上下，可挹注未來獲利成長表現。

在股利政策方面，柏文除了2022年受疫情影響虧損外，過往股息配發率均維持約8成以上，近2年雖受疫情影響營運，但公司仍超額配息回饋股東支持，對未來獲利成長的展望下，可望期待提高現金股息殖利率。

步驟3》留意單季獲利變化以判斷未來成長動能

找到目前營運穩健，且未來將會有所成長的公司，接著要留意單季的獲利變化，只要表現有明顯跳升，就代表公司很有可能走出谷底，開始正式進入成長軌道。尤其是當公司進行擴廠、展店、購併等，使得營運規模經濟可望明確提升，將能帶來營運的正向效應。一旦營運規模經濟出現成果，將伴隨著單季獲利出現跳升，維持未來公司營運的成長動能。

例如柏文2023年展店7家、2024年規畫展店9家，在預期2年的展店擴張下，2024年年底前，將有13家的新展店可開始貢獻營收。展望2024年第2季起即可見到營收明顯增加，而第3季進入產業旺季下，也預期營運規模可望再跳升擴大。

從法說會資訊所公布的會員數觀察，2016年至2019年中，每年約增加3萬名會員；之後面臨疫情打擊使會員成長人數驟降，維持在20萬人～21萬人左右，每年僅增加約7,000名～9,000名會員；到了2023年，會員成長人數才再次重返3萬人大關，會員數達25萬人；截至2024年4月底，會員數已達27萬人，會員數重返疫情前的成長動能。

在毛利率部分，柏文2023年7月後，折舊結束的廠館占比已達50%，預期未來折舊金額在總營收的比重將有望下降。陳飛龍推估，柏文未來只要折舊費用維持穩健或是呈現下滑時，將可驅動毛利率成長，另外在營收規模跳升下，毛利率也將出現更明顯的成長。

從目前柏文已公布的營收、利潤比率，以及公司的展店效益與展望預估，假設今年第3季營收規模達13億元、毛利率30%、費用率17%，業外租賃負債的財務成本約2,000萬元、稅率20%，每股盈餘（EPS）約1.54元，明顯較第1季的0.62元大幅跳升，整體營運表現將能明顯成長。

步驟4》低檔布局營收轉強的低基期個股

月營收的變化及趨勢，在所有財務數字中是最快反映基本面好壞的指標，因此，當一家公司即將完成庫存調整，但上半年營收表現仍屬穩健，這樣的公司若上半年股價處於低檔整理，一旦下半年營收開始出現成長軌跡，例如營收月增率（MoM），或是與去年同時期的營收年增率出現明顯成長，就能代表營收轉強，預期接下來股價將能有所表現。

例如柏文2024年上半年股價約在110元～120元附近整理，由於營運表現尚未出現起色，所以股價持續在低檔整理約6個月（詳見圖3）。但隨著下半年進入營運旺季，加上展店效益開始發酵，只要獲利進入成長週期，股價就有機會開始表現，預估2024年全年EPS約5.5元、2025年EPS約8元。以6月13日收盤價119.5元，以及2025年預估EPS來計算，目前本益比約15倍（收盤價119.5元÷EPS 8元）左右。

布局低基期成長股，因股價向下空間有限，且有望重返成長，比起漲多的科技股，此時布局相對穩健。台股加權指數今年以來上漲約4,000點，進入高檔盤整格局的機率不低，對於下半年的選股操作，陳飛龍預期操作難度將會增加，尤其下半年愈接近美國總統大選，按照過往經驗來看，股市橫向震盪的機率較高，且Fed降息時程一路延後，股市的震盪波動將更為明顯，因此高本益比的科技類股在下半年操作上需更為謹慎。

而低基期族群或個股下半年則有望迎來谷底復甦或營運轉機，可望提升操作勝率，且風險與報酬比相對具優勢，目前符合陳飛龍選股的個股有群聯（8299）、穩得（6761）、百和、柏文、豐祥-KY（5288）等（詳見表1）。