4月2日美國總統川普（Donald Trump）宣布實施對等關稅（Reciprocal Tariff），全球185個國家／經濟體將被美國課徵10%起跳的關稅（125國被課10%關稅，其他都高於10%），最高甚至來到73%（法屬留尼旺被課最高關稅）。課稅幅度之高，規模之大，遠超過川普之前宣稱的「中國課60%，中國以外國家課10%」。消息一出，無疑是對全世界丟下一枚直追金融海嘯等級的震撼彈。
不同的是，金融海嘯期間受影響的主要是股市與經濟，投資人還可藉由高信評債券與黃金找到避險管道。這次卻是全球政治、經濟、貿易乃至投資市場都受到滔天影響，而債券在第一時間雖有上漲，但之後一樣難逃賣壓。黃金則是先跌後漲，但屢創歷史新高的天價，讓投資人想追又怕，萬一突然反轉，反被套在高點。
回顧歷史，即便每次事件的「原爆點」是美國，但美股的跌幅反而相對較少。例如2000年的網路泡沫化時，標普500指數下跌10.14%，但對比最具指標性的MSCI世界指數與新興市場指數，期間分別下跌14.01%與31.08%。再看到2008年金融海嘯時，標普500指數下跌34.49%，MSCI世界指數與新興市場指數則分別下跌40.71%及53.33%。
這次美國依然是始作俑者，然而市場卻出現了不一樣的反應。不論是看筆者截稿前的4月數據，還是今年以來，美股表現反而弱於MSCI世界指數與新興市場指數。照理說關稅戰的後果，美國雖也會受傷，但對手國往往會傷得更重。
以實際數據來看，若從川普宣布對等關稅的4月2日算起，截至4月17日（以下皆同），標普500指數下跌了6.85%，MSCI世界指數與新興市場指數分別下跌5.3%與4.01%。今年以來，標普500指數下跌10.18%，MSCI世界指數下跌6.46%，新興市場指數更只小跌1.52%（詳見表1），完全出乎原先各方的預估，為什麼？仔細探究標普500指數組成的表現，就可知道梗概。
今年以來，標普500指數前10大成分股只有權重第5高的波克夏（Berkshire Hathaway）上漲，且漲幅達14.32%。以當前情況來說，實在不容易，不愧是股神巴菲特（Warren Buffett）旗下的投資公司！其他9檔不但皆下跌，跌幅還都是2位數起跳，最慘的是權重第10高的特斯拉（Tesla），跌幅高達40.23%。
若從4月2日算起，標普500指數跌幅為6.85%；同一期間前10大成分股全部下跌，5檔跌幅超過標普500指數，顯然問題就出在這些高權值股。前10大成分股就占了標普500指數權重的33.64%，高權值股大跌，整體指數要好也難！
標普500指數中 過半成分股表現勝指數
若擴大到整體標普500指數成分股的表現，今年以來有過半的281檔表現是優於標普500指數的，其中更有159檔維持正報酬。但即便過半成分股表現優於整體指數，但這281檔只占整體指數權重的46.58%，正報酬的159檔成分股更只占權重的30.12%，自然是拉不動整體指數的表現。
再進一步看這10大成分股所屬產業，除波克夏屬於金融產業外，其他9檔中有4檔屬於資訊科技產業——蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）、輝達（NVIDIA）及博通（Broadcom），2檔屬於非必需消費品產業——亞馬遜（Amazon）及特斯拉，3檔屬於通訊服務產業——臉書（Meta），及字母控股（Alphabet）A股與C股。
而非必需消費品與資訊科技正是今年以來美股中表現最差的2大產業，今年以來跌幅分別達17.31%及17.04%（詳見表2）。尤其單資訊科技產業就占標普500指數權重的29.63%，非必需消費品產業也有6.05%的權重。至於占標普500指數權重9.2%的通訊服務業，今年以來跌幅6.9%，是標普11大產業指數中跌幅第3高的。