在這段期間，全球股市總共發生2次較大幅度下跌的情況，分別是2018年10月聯準會（Fed）主席表示升息幅度距中性利率尚有一段距離，暗示升息循環還看不到盡頭，當時全球經濟發展因持續升息已經有所放緩，且同時美國正對中國發起貿易戰，導致市場有較大幅度的修正；另外一次，就是2020年全球COVID-19疫情大爆發，全球性封鎖導致經濟衰退，令股市大幅回調。
我們以MSCI全球指數為標準化基準，檢視ESG指數在風險環境下是否真能有較佳的抵禦效果。縱軸為各指數相對於MSCI全球指數之累積報酬表現，0軸以上代表相對報酬為正，即其有較佳的抵禦效果；反之，則代表不具抵禦效果。
在第1次因景氣不佳加上中美貿易戰導致的股市大幅下調期間，3檔ESG相關指數都呈現了優於MSCI全球指數的表現，這也與前文中所提及，ESG因子對公司的風險溢酬有顯著影響，面對下跌有更好保護效果的結論相呼應（詳見圖6）。
而第2次下跌，則是繼2008年金融海嘯後最大的黑天鵝事件——COVID-19的出現，導致全球政府大範圍實行封鎖，也直接嚴重衝擊各產業。在這段股市大幅下調期間，如同2018年年底的情況，我們發現3檔ESG相關指數的表現皆優於MSCI全球指數（詳見圖7）。
看到這裡，相信讀者不難發現，在風險性事件發生的當下和短期之內（比如1季），ESG指數能產生一些超額報酬，但究竟是否在事件後就會均值回歸，回吐先前的超額報酬呢？因此，我們要觀察2020年∼2021年年底、總共2年的較長期間，3檔ESG相關指數和MSCI全球指數的相對表現，並加上COVID-19全球每日新增確診數作為風險性事件的衡量。從圖8中，可以發現2件事：
1.ESG指數在疫情升溫，也就是風險增加時，表現確實優於大盤。
2.長期來看，ESG指數的超額報酬確實可以持續累積，即使疫情後市場快速復甦，也沒有因此回吐超額報酬。
總結以上，可知ESG指數面對風險性事件時，的確有一定的抵禦能力，且長期來看，這些超額報酬也能持續累積。綜上所述，投資人不妨在投資組合中加入一些ESG的相關配置，除了分散投資組合風險，也能更有效應對風險性事件。（本文摘自《後疫時代，ESG投資翻轉未來》Chapter 2）
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