當我們買進股票的時候，我們心理上會認為該股票的價格被低估了，未來應該會上漲；反之，當我們賣出的時候，我們認為該股票的價格已經偏高了，未來應該會下跌。我們也經常會聽到某個「專家」會說，這個股票下跌很多了，偏離了應該有的價格，所以值得買進；或者是說，這個股票的價格已經上漲太多了，可以賣出了。很多投資股票的人都會嘗試努力尋找一些蛛絲馬跡來判斷股價未來可能的走勢，但想這麼做進而獲利的難度可能遠超過我們的想像。

華爾街日報最近有一篇文章，標題為＜股票市場「不合理」情況的實證研究＞（A Reality Check on Stock-Market ‘Anomalies’），文章就指出，今年有一篇學術研究報告，詳細的分析了過去市場上447次出現所謂「不合理」的情況（例如股市偏高或偏低），作者認為投資人可以從該研究報告得到了幾個結論：

1.股市市場可能比你想像中的還更有效率。股市所謂的有效率，意思就是說，現在的股價已經是根據各種已知的訊息所得到的最適價格，換句話說，沒有什麼叫做股價偏高或偏低的說法。

2.某些類股長期的績效表現會比較好，例如價值股或動能股（momentum），這個說法是經得起實證證明的，的確會有這種現象產生。

3.低價的高股本回報率（return on equity）公司長期能夠產生較高的投資報酬率。

4.投資組合怎麼建立可能比怎麼挑選個股來得更為重要。

5.不要輕易相信你所看到的任何資料（包括學術研究報告）。

從上面的研究報告結論說明可以看到，股票市場決定價格的能力（或稱為效率）是比多數人想像的還高，所以常常我們認為的所謂股價偏低或偏高其實都只是我們自己的幻覺，實際上並非如此。

再者，最後一點也很有意思，作者在文章結尾中特別提到：「簡單來說，現在要從股票市場中找出什麼新奇的獲利方法已經是相當困難的了，即使有一些研究報告可能會暗示某些方法有用，但是投資人對於研究報告也不能全部相信，因為有些基金公司會找學者進行一些研究並寫成研究報告，其目的只是為了加強這些基金公司所包裝的投資方法，所以當投資人看到研究報告的時候，都應該要問自己一個問題：這些學者寫研究報告的目的是單純為了學術研究？還是只是為了幫基金公司銷售產品？」

當然，一般的散戶投資人也很難搞清楚學者進行研究的真正目的，但作者要表達的是，對於你所看到的每一個資訊都不要完全的相信，即使是學術研究報告也不例外，這點在金融投資領域中更是如此。

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陳志彥，阿爾發金融科技有限公司總經理、臉書專頁「副總裁的理財日誌」版主。 從事銀行、證券投資及保險等相關行業，已有近二十年經驗，具豐富學術基礎及實戰經驗，經常受邀針對兩岸金融發展趨勢發表評論。

經歷：花旗銀行集團副總裁、台新銀行財富管理副總經理、法商巴黎銀行副總裁。
著作：《化繁為簡的逆思投資》、《錢的分配術》、《我被中國金融業嚇到了》等書。

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