經濟部在2017年核准亞泥（1102）在花蓮新城山礦業權再展延20年，但事前沒有徵求當地部落的同意，遭到當地居民提出訴訟，最高行政法院在9月16日宣判撤銷亞泥在花蓮的採礦執照，又遭遇到中國能耗雙控政策，限制高耗能產業煤、電用量，面對這些影響未來的產能的外在因素，未來營運是否會受到衝擊呢？讓我們來仔細研究…。

公司簡介
亞泥（1102）成立於1957年3月21日，為台灣第2大、中國第10大的水泥業者，主要業務為產銷水泥及熟料為主，爐石粉為輔。為政府開放西進後，最早赴中國設廠的水泥公司，現已在中國構建完整的產銷網路。

亞泥在台灣有2座工廠，分別是新竹廠以及花蓮廠，年產能約500萬噸，市占率約23%；中國的工廠主要是在江西、四川、湖北、江蘇及上海等地，年產能約3,300萬噸，市占率分別為：四川42%、九江36%、南昌25%、武漢23%；2019營收比重為台灣32.99%、中國63.36%、其他4%。

營運近況追蹤
亞泥9月營收78億3,100萬元，年增7.9％，比8月成長8.9％，創今年以來單月新高。第4季為傳統營運的旺季，因為許多營建工程需趕在年底前完工，然而今年9月底開始中國許多省份嚴格執行「能耗雙控」，限制企業的煤、電用量，亞泥第4季在中國地區產銷可能受到影響。

內陸省份受到限電影響相對小
限電政策許多水泥廠被迫停工，產能供給短缺，將推升水泥價格上漲。亞泥工廠主要是在江西、四川、湖北等內陸省份，目前都沒有受到限電限制，僅揚州廠在9月底有停產一小段期間，目前也恢復生產，由於揚州廠並非主力廠，對營收影響有限。

花蓮廠營收比重低，受礦權影響有限
花蓮新城礦區採礦執照雖遭撤銷，依規定公司仍可繼續正常採礦，因此對公司營運無重大影響，亞泥主要獲利來自於中國廠，台灣廠每年獲利貢獻不到10億元，占公司的EPS比重甚至不到十分之一。

體質評估：正常，僅2項不良
使用艾蜜莉定存股APP檢視公司財務體質，亞泥只有2項不良，整體來說沒有太大問題。

不良項目4：是否靠副業賺錢？

這項警示代表來自本業的收入不到80%，一家公司如果副業收入比率過高的話，財報上的獲利數字其實是很不穩定的。但亞泥主要是因轉投資關聯企業，遠東新（1402）、裕民（2606）及中國山水水泥等公司，因此我認為這項警示不須太擔心。

不良項目5：是否業外虧損？

未來展望
水泥需求與基礎建設、房地產市場息息相關，近期中國水泥產能受到限電影響，公共工程、基礎建設等需求大量釋出，也讓水泥價格不斷攀升，有助順利轉嫁煤炭價格上漲壓力，預期第4季中國水泥價格會衝高到今年高峰，亞泥獲利能力高度仰賴中國水泥市場，而景氣循環波動較難掌握，建議投資人如果要投資最好不要過度集中，以分散風險。

以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）

1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。

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