營收獲利兩樣情！台積電Q2營收再創高，未來股價有望回溫嗎？6張表抓出法說會重點

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撰文者：財經M平方　更新時間：2022-07-20

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作為全球最大晶圓代工廠的台積電（2330）本週法說會受到矚目，本文將快速帶您瞭解本次台積電法說會重點，以及該如何觀察後續半導體週期。

台積電2022年Q2營收再創新高，雙率均超過上季財測高標
台積電2022年Q2營收達181億6,000萬美元，年增36.6%，季增3.4%，達上季財測高標，毛利率及營業利益率分別為59.1%、49.1%，雙雙超越上季財測高標，單季EPS達9.14元。

從技術平台來看，繼上季HPC營收首度超越手機後，HPC占比進一步擴大至43%（前41%），營收規模季增了13%，繼續作為台積電最主要營收動能，而手機（占比38%）、消費性電子營收僅季增3%和5%，反映目前消費性電子產品確實在高通膨影響下有明顯放緩，但車用電子（占比5%）及物聯網（占比8%）仍有14%的季增，反映汽車和工業領域的晶片拉貨仍強勁。

從製程節點來看，5奈米和7奈米營收規模分別占比20%（前21%）和30%（前30%），先進製程（5奈米和7奈米）整體占比繼續維持50%附近水準，同樣受惠高速運算晶片需求支撐先進製程獲利。

總結來看，台積電Q2營收規模和獲利持續繳出優異成績單，主要受惠於部分領域的需求仍強勁，包括高階手機、伺服器、車用及工業領域，獲利部分即使上半年面臨俄烏衝突而高升的原物料環境，在漲價效應、5奈米良率改善及新台幣貶值下，也讓毛利率及營利率仍雙雙超過財測高標。

資料來源：台積電Q2法說會資料
圖片來源：財經M平方

台積電2022年Q3及全年展望
在美元／新台幣29.7（Q2實際數29.42）假設下，台積電再度上調2022年Q3營收預期至198 億美元～206億美元，季增9%～13.4%，年增達33.1%～38.5%，毛利率及營業利益率在原物料壓力下，高標維持Q2水準，分別為57.5%～59.5%和47%～49%。

1.2022年Q3及未來公司營運展望
2022年Q3除了看好HPC和車用領域需求強勁外，下半年進入傳統旺季，在新品上市的拉貨需求下，營收將繼續創高，預估全年產能繼續吃緊，甚至將上季的「mid-to-high 20%」全年營收成長展望上調至「mid 30%」。（註：「mid-to-high 20%」代表25%～30%成長率、「mid 30%」代表34%～36%成長率。）

在原物料成本維持高檔的環境下，預期台幣貶值速度相對走緩，雙率高標維持Q2水準。不過亞利桑那州的新廠成本確實高於原本預期，因此將繼續與美國政府和客戶溝通以降低成本，但台積電仍看好長期毛利率將維持在53%的高水準（已考慮新廠因素）。

維持3奈米今年下半年量產時程，並在2023年開始貢獻營收；2奈米2025年量產時程不變，採用GAA架構。

2.針對半導體市場相關疑慮給予解答
Q1：半導體終端需求是否在減弱？
公司確實看到PC、手機等消費性電子需求減少，下半年開始客戶會需要花幾個季度來削減過多的庫存，至少到2023年上半年才會出現落到健康的庫存水位。但台積電客戶需求仍超過公司產能，全年營收維持YoY+34%～36%。

Q2：伺服器需求是否如手機/PC受總經不確定性影響？
目前伺服器客戶手上確實有多的庫存，但由於需求強勁，波動並不會有手機、PC那麼大，且並未看到高階手機庫存調整或客戶庫存升高跡象。

Q3：怎麼看未來半導體產業趨勢？
雖然產品出貨量成長預估為「low-single-digit」，但產品矽含量將以7%～9% CAGR成長，將作為半導體主要增長動能。

在高通膨環境下，台積電確實看到手機、PC等消費性電子需求出現明顯減緩，下半年也將有客戶開始有去庫存壓力，但整體並不影響公司產能利用率持穩在高檔，根據台積電的業績展望中位數，後續2季的營收仍將繼續創高，全年營收成長35%，EPS將達35.3元（市場預估區間31元～32元），若保守以18倍～22倍本益比做衡量，股價區間仍有635.5元～776.8元的價位，而截至2022年7月14日台積電收盤股價為475元。

圖片來源：財經Ｍ平方

台積電庫存天數明顯升溫是警訊？
關注到目前台積電的庫存水位，Q2的庫存周轉天數大幅跳升至87.1（前81.1），公司表示主要是為了5奈米建置而加大原物料備貨所導致，但即使不考慮該因素，目前台積電的庫存天數相較歷史仍處於高位，在半導體終端需求降溫的同時，是否造成台積電去庫存壓力？我們認為相對緩和，原因是在HPC、車用以及高階手機的需求支撐下，台積電的產能仍然是相當吃緊的，庫存壓力並不大，且這也有利於台積電維持毛利率於高檔。

另外觀察其他主要半導體廠的庫存天數也普遍處於高位，須特別留意的是在產品線與手機、PC、電視等消費性電子有較高比重的公司，在經濟前景不明朗時，這些產品容易出現更大的需求回落，過去為因應供應鏈瓶頸建起的高庫存反而成為了窒礙，包括早先公布季報的美光就因為智慧型手機和PC等市場的需求疲軟，而下調營收展望和後續的資本支出。