1.聯準會上一次激進的升息是2003年～2006年，用了3年時間升息，還是為之後的金融海嘯埋下引線。這一波通膨最高達到9%以上，聯準會卻只用了1年的時間就升息500個基點，所以現在聯準會暫停升息，很可能是先觀察數據的變化，避免市場反應過大。

2.6月Fed利率決議時，鮑爾對媒體說：「因為快到目標，所以該減速避免衝過頭，但減速並不意味停下。」暗示了今年還有再升息2碼的可能性，同時也要小心聯準會在暫停升息的背後，是不是還有其他意圖或東西想隱瞞。

2022年嚴重的通膨問題席捲而來，美國聯準會（Fed）以啟動升息計畫抗衡，歷經一年多的時間，政策發酵，今年6月利率決議宣布暫停升息，將基準利率維持在5.00%～5.25%。只是，通膨問題真的化解嗎？升息後的副作用——經濟走弱出現了嗎？

擔憂市場反應過激，聯準會在通膨與經濟間拉扯

南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中表示：「前一次這麼激進的升息是2003年～2006年，聯準會用了3年時間升息，還是為之後的金融海嘯埋下引線（編按：詳見註１）。這一波通膨最高達到9%以上，聯準會卻只用了1年的時間就升息500個基點，這其實非常快，所以聯準會暫停升息，可能是先觀察數據的變化，避免市場反應過大。」

註1_2008年金融海嘯

因網路泡沫，使得聯準會在2000年後將利率降到0.25%，但隨之而來的是高達4%以上的通膨，時任聯準會主席的格林斯潘用3年的時間將利率從0.25%一路升高到5%藉此打壓通膨，但也被認為是導致後續金融海嘯到來的主因。

暫停升息後再次升息，有其他央行這麼做嗎？

事實上，暫停升息以減輕對經濟衝擊，不只有美國聯準會，加拿大央行在3月、4月兩度暫停升息，澳洲央行也在5月中停止升息；但由於通膨降得不如預期，又分別在5月和6月都重啟升息1碼。因而，聯準會6月暫停升息，也可能是緩兵之策，避免緊縮過快，引發金融問題。

通膨或許更頑固，當心再次升溫

因此，就通膨來看，美國5月CPI年增率為4%，雖遠低於4月的4.9%並維持下降趨勢，但去掉食品與能源的核心CPI年率卻有5.3%，與前值5.5%相去不遠，下降速度有限（詳見圖1）。

「美國當前的房價與房租仍對通膨數據造成影響，目前舊金山空租率將近3成，但房租卻降不下來，這是很奇怪的現象。」朱岳中分析道。此外，他也觀察到，產油國聯盟（OPEC+）一直認為油價過低，考慮減產以支撐油價，若真的減產且造成油價回升，通膨就可能再次升高。

點陣圖出乎意料，小心更大的未爆彈

再拉回6月Fed利率決議，鮑爾不僅對媒體說：「因為快到目標，所以該減速避免衝過頭，但減速並不意味停下。」也暗示年內還有再升息2碼的可能。根據Fed點陣圖顯示（詳見圖2），18位決策者中有12位認為到年底利率將達到5.5%～5.75%或更高，這暗示在今年接下來4次的決議中將有很高機率再次升息。

「要關注聯準會的動向，2021年初有通膨跡象時，聯準會還聲稱這是暫時的，直到通膨真的爆發後才改口並有所作為，要小心聯準會在做這決定（暫停升息）的背後是不是還有其他意圖或東西想隱瞞。」朱岳中提醒道。

股市仍火熱，當心短線熱過頭！

他進一步分析，今年美股與台股的表現，主要來自AI題材帶動科技類股大漲而走多，但撇除AI相關題材，股市並未如所見般欣欣向榮。因此，整體經濟是有隱憂的，或是也是Fed在通膨明顯放緩就先暫停升息，以免步入衰退。

「AI這把火若能持續燒，那有可能逆轉美國衰退的劇本，但若AI發展不如預期，那就要當心了！」朱岳中說，因為目前美國債券殖利率仍呈現倒掛，以過往50年歷史經驗，通常將走向經濟衰退。而有末日博士之稱的魯比尼就指出：「僵固性通膨與信貸緊縮，注定了美國陷入衰退的命運，比起軟著陸我更相信硬著陸的到來。」

由於道瓊指數目前僅和去年高點相去不多，費城半導體指數的30檔成分股中，只要不是與AI相關題材的，走勢都較不佳。且目前費城半導體與納斯達克兩大股市也都因漲幅較大而在高檔震盪，若沒有搭上這波漲勢的投資人可先觀望，避免買在波段高點而陷入窘境，而手上若是持有AI相關題材的飆股，則建議可伺機部分獲利了結。

本文僅供研究參考，並無推薦進出之意，投資前請先行審慎評估、自負盈虧。

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