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近期中國房企碧桂園爆違約引發市場擔憂，此次事件是否會再度成為恒大2.0引發系統性風險？模範房企出乎意料的違約和虧損，其背後除了反映中國房市景氣超預期滑落，是否還潛藏著中國長線經濟結構中需要面臨的問題？本文將帶來深度解析！

最新中國國家統計局於8月15日公布7月月中數據再度失速，代表消費動能的社零銷售年增僅2.5%（前3.1%），遠低於預期的4.4%、而同樣作為中國經濟動能重點的投資也表現疲弱，1月～7月累計年增回落至3.4%（前3.8%），低於預期3.8%，而其中原因我們可同樣追溯到「房市」，全國房地產綜合景氣指數在6月創下2016年新低後，於7月進一步滑落至93.78，商品房銷售額年增-1.5%（前為1.1%）翻負，終止了年初以來連續4期的正增長，僅房屋竣工面積在政府保交樓政策延續下小幅改善20.5%（前為19.0%），帶動房地產開發投資年減幅擴大至-8.5%（前為-7.9%）。

就在上週（8月8日），傳出了龍頭房企碧桂園未能如期償還債券利息，且上半年虧損幅度巨大的消息，一時間市場避險情緒升溫，上證指數和滬深300一度跌逾下滑-2.7%和-3.1%，下面我們將深入探討碧桂園事件會帶來的影響，以及對目前疲弱的中國經濟造成怎樣的衝擊。

備註：保交樓指保證居民已經購買的預售屋如期完工交付，在這個政策下，政府會讓各大銀行為房企提供建案完工所需的資金支持。

圖片來源：財經Ｍ平方

碧桂園爆違約，市場3項擔憂

碧桂園，作為中國最大的民營房地產開發商（按銷售額計算），在去年房地產3支箭的支持下，成為少數挺過流動性緊縮的房地產開發商，然而2023下半年，情況再度發生變化，針對碧桂園事件市場的擔憂有以下幾點：

虧損引發流動性擔憂

碧桂園管理層在7月底發出公告，由於房地產銷售下行導致毛利率下降及物業項目減值增加，上半年公司淨利潤將出現淨虧損，與去年同期盈利19.1億元形成鮮明對比，並在8月8日～8月10日公布-450億元～-550億元人民幣的虧損金額，約占1/4的股本，同時證實公司正面臨階段性的流動性壓力，從而導致未能如期償付2筆國際債券（於新加坡上市）共計2,250萬美元的利息。

中國房市復甦緩慢

碧桂園商品房建案和土地儲備大多集中在3線、4線城市，年初以來，這些城市的房價和買氣修復速度相較1線城市更為緩慢，且長期面臨庫存嚴重過剩、人口加速流出的問題，這些因素都為碧桂園下半年銷售和流動性的改善帶來壓力。

違約衝擊範圍巨大

與2021年宣布違約的恒大集團相比，碧桂園旗下累積的未竣工建案數量是前者的4倍，一旦碧桂園宣布違約，後續建案爛尾樓所波及的範圍可能更甚於恒大。

備註：2022年底，政府和國有銀行針對房企提供的一系列銀行信貸支持、債券融資支持、股權融資支持，稱為房地產融資3支箭。爛尾樓則專指已經透過預售屋方式賣給住戶，但由於過度擴張開發商在景氣不佳、現金流吃緊的環境中，建案無法如期完工並交付住戶，最終導致樓房停工，但購屋者（住戶）仍須繼續支付貸款本息、承擔爛尾的後果。

圖片來源：財經Ｍ平方