真實例子——比爾‧艾克曼

比爾‧艾克曼（Bill Ackman）是美國著名的對沖基金經理與潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management）的「創始人兼CEO」。他以其高調且有時候具有爭議性的投資策略而聞名。艾克曼的投資策略經常被認為是高風險高回報的典範，他的Alpha來源於他對市場的深刻理解以及其積極的投資管理風格。以下是一些艾克曼獲得Alpha的主要來源：

1.激進的投資策略 

艾克曼的投資風格通常被描述為激進的價值投資（Activist Value Investing）。他經常會購買大量某家公司股票，然後積極參與該公司的管理和運營，推動公司進行變革以提高價值。

例子：
加拿大太平洋鐵路（Canadian Pacific Railway）：艾克曼在買入大量加拿大太平洋鐵路的股票後，成功推動公司管理層進行重大變革，最終大幅提升了公司的市值（編按：2021年「加拿大太平洋鐵路」收購「堪薩斯南方城鐵路」，成為第一家鐵路網絡可從加拿大延伸墨西哥的鐵路公司，於2023年4月將公司名變更為CKPC「加拿大太平洋堪薩斯城」。）

2.深入的研究和分析 

艾克曼著名的Alpha來源之一，是他和他的團隊對投資標的進行深入的研究和分析。他們會仔細研究公司的財務狀況、管理層、業務模式以及行業前景，並且經常發現市場忽視的投資機會。

例子：
奇波雷墨西哥燒烤（Chipotle Mexican Grill）：在奇波雷遭遇食品安全危機後，艾克曼買入了大量該公司的股票，並且公開表示他相信該公司有能力渡過難關，並在長期內實現價值增長。事實證明，他的預測是正確的，奇波雷的股價後來大幅反彈。

3.使用槓桿和衍生工具 

艾克曼經常使用槓桿和衍生工具來放大他的投資回報。這種策略雖然風險較高，但如果操作得當，能夠帶來顯著的超額回報（Alpha）。

例子：
CDS（信用違約交換）：在金融危機期間，艾克曼通過購買大幅下跌的信用違約CDS合約，成功預測和對沖了市場風險，從中獲得了巨大的回報。

Smart Beta

最後，談談Smart Beta，它結合了「被動投資」和「主動投資」的特點，旨在超越傳統市值加權指數（如：S&P500指數）的表現。Smart Beta策略不是簡單地按市值分配資金，而是基於其他因素或規則（例如：價值、質量、動量、低波動性等）來構建投資組合。這些策略通常希望在不同的市場條件下獲得超額回報（Alpha），並控制風險（Beta）。

1.Smart Beta 的基本原理

Smart Beta策略試圖克服市值加權指數的一些缺點，例如：過度依賴大型公司的表現。通過使用不同的加權方法和選股標準，Smart Beta策略旨在提供更高的風險調整後回報。常見的Smart Beta策略包括：

1.Value Weighting：
按照公司的價值指標（如：市盈率、市淨率等）來加權。
2️.Quality Weighting：
根據公司的財務健康狀況（如：高股東權益回報率、穩定的盈利能力）來加權。
3️.Momentum Weighting：
基於公司股票的過去表現（如：過去6個月到12個月的股價變動）來加權。
4️.Low Volatility Weighting：
根據公司股票的價格波動性來加權，選擇波動性較低的股票。

2.Smart Beta 的例子

Vanguard Value ETF（VTV）是1個典型的價值加權Smart Beta ETF。它主要投資於那些被認為被低估的大型公司股票，這些公司通常具有較低的本益比（P/E ratio）和股價淨值比（P/B ratio）。通過專注於價值股票，該ETF旨在提供穩定的長期增長。

結論》

Alpha、Beta、Smart Beta、FF3 Alpha和FFC4 Alpha是投資中重要的概念和工具。Alpha 衡量的是投資經理在風險調整後超越市場基準的能力，Beta衡量投資相對於市場的波動性，Smart Beta透過特定策略改進傳統指數基金的表現，FF3 Alpha和FFC4 Alpha。理解這些概念和模型有助於投資者做出更明智的投資決策。

本文獲「財金博士生的雜記」授權轉載，原文：alpha、beta，傻傻分不清？

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小檔案_財經博士生的雜記＿簡憶茹

學歷：台科大財務金融研究所、德州大學阿靈頓分校金融與不動產博士候選

曾任職於金融業，現在比較熱愛金融教育，預計今年秋季會前往瓦爾帕萊索大學出任訪問教授、兼學生管理基金顧問。

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