亞馬遜(Amazon)在2024年第2季財報公布後,股價隨即大幅修正,不過這主要是由於在高利率、短期總經環境逆風的情況下所導致的消費降級,使得Amazon的線上零售營收出現下滑。
但考慮到美國聯準會(Fed)即將在下半年開始降息,有望啟動新一輪信貸循環、推升消費支出,所以我認為Amazon的長線成長動能並未改變。
Amazon股價
圖片來源:Yahoo FinanceAmazon公布的最新財報數據如下:
總營收:1,479億8,000萬美元。
年增率(YoY):前值12.53%、現值10.12%。
稀釋每股盈餘(Diluted EPS):前值1.01、現值0.98。
毛利率:前值49.32%、現值50.14%。
營業利益率:前值10.68%、現值50.14%。
淨利率:前值7.28%、現值9.11%。
各分項部門營收:
電商營收:553億9,000萬美元。
第三方賣家服務營收:362億美元。
實體店家營收:52億美元。
訂閱服務營收:108億6,000萬美元。
AWS:262億8,000萬美元(年增率前值17.25%、現值18.7%)。
其他(含廣告):140億3,000萬美元。
各區域事業營收:
北美營收:900億3,000萬美元(年增率前值12.3%、現值9.07%)。
國際營收:316億6,300萬美元(年增率前值9.66%、現值6.62%)。
從Amazon的2024年Q2財報中可以看到,營收年增率自12.53%下滑至10.12%,主要是因為北美營收下修所導致。這部分有2個主要原因:第1是因為「菜單成本」上升,第2是因為在高利率的環境下,借貸的成本上升,擠壓了消費支出。
當商品漲價後,通常很難再根據實際狀況降價,例如:餐廳在通膨時會調高售價,但是在通膨趨緩後,價格卻不會下調,這種情況即為「菜單成本」。
近5年,商品價格上漲了約20%,但是在通膨逐漸被壓抑之後,這些商品的價格並沒有回復至2019年的水準;在疊加高利率的因素之下,使消費者轉向更便宜的替代品,而便宜商品的利潤相對較低,自然削弱了獲利能力。
不過,我認為消費降級僅會是短期現象,不會動搖Amazon的長期獲利能力。以目前就業市場的情況來看,勞動供需健康、非農裁員率在0.9%的歷史低水位,顯示近期失業率走升,主要是由於大量移民加入就業市場,而非企業主動裁員。
這也表示,民間的消費仍有支撐,並且在美國房價走揚的同時,財富效應也有助於未來的消費意願,以及降息後的消費借貸有望增加,形成「消費遞延」的現象。因此短期的逆風,不會影響Amazon的長期獲利能力。
AWS成獲利亮點,Amazon將加速AI伺服器採購
Amazon的雲端業務AWS在第2季增加了18.7%,與微軟的Azure、Google的GCP相比,在主要科技巨頭中表現算是相當強勁,這也可以看到Amazon的獲利結構正在逐漸改變,從提供線上商品銷售為主,逐漸轉向提供客戶雲端解決方案。
這可以從Amazon提高資本支出看出端倪。Amazon的資本支出達176億美元,季增率(QoQ)18%,而且下半年還有持續增加的機會。
可以推論,Amazon將會繼續增加AI基礎設備的拉貨量,AI伺服器將是購置的重點,而且未來可以關注Amazon是否向輝達(Nvidia)擴大B系列晶片的拉貨。
Amazon財報
圖片來源:Yahoo Finance在目前的總經環境下,消費者對於商品的需求下降,由於零售板塊依然是Amazon的主要獲利來源,企業也難以給予Amazon更好的估值;但美國經濟若能在降息後軟著陸,Amazon的獲利結構也會隨著商品需求回暖,以及AWS的擴大應用而更具韌性,那麼目前的營收年增下滑,也就僅僅是短期的經濟逆風而已。
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小檔案_趙正瑋
我是趙正瑋,特長在於研究美國股市、債市、黃金、原油和大眾心理學。
擅長以總體經濟判斷景氣循環、確認趨勢,再深入產業特性、商業模式、競爭態勢分析。
相信狄更斯在「雙城記」中的一段話:「這是最好的時代、也是最壞的時代、是最光明的時代、也是最黑暗的時代」,投資時機沒有最好或最壞,能在不同的時間,使用不同工具就能在不同景氣循環中獲取利益。