亞馬遜（Amazon）在2024年第2季財報公布後，股價隨即大幅修正，不過這主要是由於在高利率、短期總經環境逆風的情況下所導致的消費降級，使得Amazon的線上零售營收出現下滑。

但考慮到美國聯準會（Fed）即將在下半年開始降息，有望啟動新一輪信貸循環、推升消費支出，所以我認為Amazon的長線成長動能並未改變。

Amazon股價

圖片來源：Yahoo Finance

Amazon公布的最新財報數據如下：

總營收：1,479億8,000萬美元。
年增率（YoY）：前值12.53%、現值10.12%。
稀釋每股盈餘（Diluted EPS）：前值1.01、現值0.98。
毛利率：前值49.32%、現值50.14%。
營業利益率：前值10.68%、現值50.14%。
淨利率：前值7.28%、現值9.11%。

各分項部門營收：

電商營收：553億9,000萬美元。
第三方賣家服務營收：362億美元。
實體店家營收：52億美元。
訂閱服務營收：108億6,000萬美元。
AWS：262億8,000萬美元（年增率前值17.25%、現值18.7%）。
其他（含廣告）：140億3,000萬美元。

各區域事業營收：

北美營收：900億3,000萬美元（年增率前值12.3%、現值9.07%）。
國際營收：316億6,300萬美元（年增率前值9.66%、現值6.62%）。

從Amazon的2024年Q2財報中可以看到，營收年增率自12.53%下滑至10.12%，主要是因為北美營收下修所導致。這部分有2個主要原因：第1是因為「菜單成本」上升，第2是因為在高利率的環境下，借貸的成本上升，擠壓了消費支出。

當商品漲價後，通常很難再根據實際狀況降價，例如：餐廳在通膨時會調高售價，但是在通膨趨緩後，價格卻不會下調，這種情況即為「菜單成本」。

近5年，商品價格上漲了約20%，但是在通膨逐漸被壓抑之後，這些商品的價格並沒有回復至2019年的水準；在疊加高利率的因素之下，使消費者轉向更便宜的替代品，而便宜商品的利潤相對較低，自然削弱了獲利能力。

不過，我認為消費降級僅會是短期現象，不會動搖Amazon的長期獲利能力。以目前就業市場的情況來看，勞動供需健康、非農裁員率在0.9%的歷史低水位，顯示近期失業率走升，主要是由於大量移民加入就業市場，而非企業主動裁員。

這也表示，民間的消費仍有支撐，並且在美國房價走揚的同時，財富效應也有助於未來的消費意願，以及降息後的消費借貸有望增加，形成「消費遞延」的現象。因此短期的逆風，不會影響Amazon的長期獲利能力。

AWS成獲利亮點，Amazon將加速AI伺服器採購

Amazon的雲端業務AWS在第2季增加了18.7%，與微軟的Azure、Google的GCP相比，在主要科技巨頭中表現算是相當強勁，這也可以看到Amazon的獲利結構正在逐漸改變，從提供線上商品銷售為主，逐漸轉向提供客戶雲端解決方案。

這可以從Amazon提高資本支出看出端倪。Amazon的資本支出達176億美元，季增率（QoQ）18%，而且下半年還有持續增加的機會。

可以推論，Amazon將會繼續增加AI基礎設備的拉貨量，AI伺服器將是購置的重點，而且未來可以關注Amazon是否向輝達（Nvidia）擴大B系列晶片的拉貨。

Amazon財報

圖片來源：Yahoo Finance

在目前的總經環境下，消費者對於商品的需求下降，由於零售板塊依然是Amazon的主要獲利來源，企業也難以給予Amazon更好的估值；但美國經濟若能在降息後軟著陸，Amazon的獲利結構也會隨著商品需求回暖，以及AWS的擴大應用而更具韌性，那麼目前的營收年增下滑，也就僅僅是短期的經濟逆風而已。

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小檔案＿趙正瑋

我是趙正瑋，特長在於研究美國股市、債市、黃金、原油和大眾心理學。
擅長以總體經濟判斷景氣循環、確認趨勢，再深入產業特性、商業模式、競爭態勢分析。

相信狄更斯在「雙城記」中的一段話：「這是最好的時代、也是最壞的時代、是最光明的時代、也是最黑暗的時代」，投資時機沒有最好或最壞，能在不同的時間，使用不同工具就能在不同景氣循環中獲取利益。