2022年以來，同步受到美元升息和經濟走疲影響，美國非投資等級債券和新興市場債券成為固定收益市場的「重災區」。即使加計配息收益，仍雙雙出現超過雙位數的虧損（詳見圖1）。
展望來年，新興市場債券是否有機會成為投資市場的「黑馬」呢？我們認為，從總體經濟運行的角度來看，機率是相當高的！
新興市場債券，緊扣全球經濟增長脈動，而全球的經濟增長脈動又和美國經濟增長脈動息息相關。
因此，我們可以說，美國經濟能否持續穩健擴張，是新興市場債券能否維持良好收益的最重要因子。
美國內需消費不看淡
有助鞏固全球經濟增長
從圖2可以看到，作為美國經濟骨幹的內需動能，進入第4季後仍舊保持非常好的擴張情勢，雖然2022年11月的實質零售銷售月增率為-0.7%，似乎有些疲弱，但這主要是因為10月高達0.9%的月增率（購物旺季提早消費）影響所致，綜合10月～11月整體表現，仍是十分理想。值得注意的是，占比達2/3的服務業表現特別好，實質個人服務消費支出10月增長0.2%，已經是連續9個月的月增正成長。
若搭配美國2022年11月零售報告中，餐飲銷售總額的好表現（相對扣除餐飲的商品銷售總額呈現滑落），以及11月服務業採購經理人指數（PMI）高達56.2來看，美國服務業目前正處於理想的擴張週期之中，隨著2023年1月社保基金將增加平均達8.7%的年金發放，以及多州（26州）皆準備調升基本時薪後，美國內需並不看淡，這將從基本面上鞏固美國乃至於全球經濟增長，將有助市場對於新興市場債券的投資信心恢復。