至於表現較差的類型，絕對是產業類股ETF板塊！該類別共流出近70億美元，晨星旗下16個分類中有12個出現資金淨流出，顯示該類ETF的資金流向與市場漲跌高度相關，且無論是景氣循環型或防禦型產業皆遭到拋售。波動性相對較高的金融與能源類ETF各自流出超過10億美元，就連表現較佳的醫療保健、消費必需品、公用事業等防禦型產業相關ETF仍未能倖免，亦呈現資金淨流出。中國區域類ETF也不被看好，該分類在過去5個月中，已有4個月出現資金流出。
可作為現金替代品的ETF
市場波動期間表現穩健
受到避險的驅使，債券市場的資金淨流入超越股票，而ETF投資人更是展現出比股票市場更強烈的避險行為。我們觀察到資金主要流向高信評、低風險的債券類別，包括超短期債券、政府債券及抗通膨債券（TIPS）。投資人偏好可作為現金替代品的ETF，這些ETF在市場動盪期間表現穩健，資本幾乎未受損，而具有較高風險的債券ETF則出現資金外流，顯示投資人回避這類風險資產。
其中，超短期債券被視為「現金替代品」，吸引近20億美元資金流入（詳見圖2）。除此之外，此時因市場震盪，市場投資人為追求相對安全、避險標的，寧願承擔部分利率風險，因此能為投資人提供無信用風險、通膨保值功能的TIPS，以及多被視為具備股市避險效果的美債，也同樣受到投資人青睞。信用風險較高的非投資等級債券、銀行貸款，以及企業債類別ETF則出現較大的資金淨流出，合計流出資金達67億美元。
至於其他部分，我們則是觀察到在4月初股災期間，市場的短線交易者回補科技股與高槓桿ETF的趨勢，例如ProShares 3倍做多那斯達克指數ETF（代碼：TQQQ）、Direxion每日3倍做多半導體ETF（代碼：SOXL）等，這些ETF表現雖然疲弱，但仍吸引大量資金，整體交易型工具ETF資金流入達58億美元。黃金ETF則後繼無力、資金明顯退潮。SPDR黃金ETF（代碼：GLD）在第1季大漲19.2%後，於4月初回跌4.5%，單週即出現10億美元資金淨流出。
整體而言，在信用利差收窄、股市表現疲弱背景下，市場顯然對信用風險更加敏感。市場資金偏好短期、高流動性，且相對安全的資產。
小檔案＿曾淑雲
學歷：國立中央大學EMBA碩士、國立中興大學法商學院（台北大學前身）經濟系學士
經歷：證券、銀行與投顧等金融相關產業
現職：晨星台灣區負責人
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